核心要点

　　诺和诺德周四宣布，口服版 Wegovy（司美格鲁肽）相比礼来本周获批的竞品减肥药，减重效果更显著，且副作用更易耐受。

　　在一项整合既往研究结果的间接对比中，口服 Wegovy 的平均减重幅度显著高于奥福格隆（orforglipron）—— 该药由礼来生产，将于下周以商品名Foundayo上市销售。

　　诺和诺德的分析仅基于已公开的药物研究数据，未新增试验数据。这家丹麦药企表示，将于下周在肥胖医学协会年会上公布该研究的详细内容。

　　诺和诺德还称，另一项独立分析显示，84% 的患者更倾向于选择司美格鲁肽（Wegovy 与 Ozempic 的有效成分）类药物特征，而非 Foundayo。

　　新任美国业务执行副总裁杰米・米勒表示：“这些研究进一步佐证了司美格鲁肽的临床优势，也凸显出患者在选择适配自身生活方式的减肥药时所看重的特质。”

　　疗效 vs． 服用便利性

　　眼下，诺和诺德与礼来正各自为自家口服减肥药造势，这被普遍视为减肥药时代进入新阶段的开端。口服剂型作为注射剂的替代方案，因全球配送更便捷、更受消费者青睐，有望进一步扩大市场规模。

　　礼来首席执行官戴夫・里克斯本周对 CNBC 表示，Foundayo更易获取，也更易融入日常作息。

　　Foundayo 服用无饮食限制；而口服 Wegovy 需在清晨空腹、仅用少量水送服，且患者需至少等待 30 分钟才能进食。

　　诺和诺德首席执行官迈克・杜斯塔德则反驳称，上述服用限制不会影响药物普及。他在 3 月接受 CNBC 采访时表示：“事实绝非如此。”

　　“人们之所以高度关注这款药，是因为它是目前市场上疗效最强的口服减肥药。”

　　此前研究显示，口服 Wegovy 平均减重幅度达16.6%；而坚持完成疗程的患者服用 Foundayo 后，平均减重约12.4%。

　　自 1 月初口服 Wegovy 在美国上市以来，处方量飙升，已有超 60 万名患者开始服用。分析师称其为史上最成功的新药上市案例之一，初期普及速度甚至快于注射版。

　　不过巴克莱分析师詹姆斯・戈登周三指出，在上市热潮过后，起始剂量处方量增速已趋于平缓。

　　戈登在给客户的报告中写道：“我们认为新增处方放缓，可能是因为医生们在等待礼来 Foundayo 上市，导致患者用药有所观望。”

　　多位分析师表示，未来数周至数月内，Foundayo 的处方增长趋势将成为影响两家公司股价的关键因素。

　　加拿大皇家银行资本市场分析师 Trung Huynh 周三称，近一个月市场对 Foundayo 2026 年销售额的预期已大幅下调，从约 40 亿美元降至 16 亿美元。

　　他指出：“尽管 GLP‑1 领域面临价格下行压力，但我们认为，随着今年晚些时候联邦医疗保险 D 部分覆盖范围扩大，板块仍存在可观上涨空间。”

　　该行 3 月对近 200 名患者、处方医生及支付方开展的调查显示，由于 Foundayo无服用限制，患者更倾向将其作为首选口服减肥药。

　　差异化优势

　　诺和诺德周四称，最新研究结果表明，口服 Wegovy 具备差异化竞争力。未来几年，减肥药赛道竞争将日趋激烈，差异化已成为重要考量。潜在入局者正聚焦肥胖相关疾病、体重维持及更优的副作用耐受性等方向。

　　在停药率方面，口服 Wegovy 同样优于 Foundayo。周四发布的跨试验对比显示，礼来这款新药因副作用停药的概率，约为口服 Wegovy 的14 倍。

　　GLP‑1 类药物最常见的副作用为胃肠道反应，如恶心、呕吐和腹泻。

　　过去一年，礼来股价表现优于诺和诺德美国存托凭证。

　　汇丰银行上月提醒，减肥药市场规模可能不及此前预期，并建议客户减持礼来股票 —— 过去 18 个月里，礼来股价大幅跑赢诺和诺德。该行表示，市场对 Foundayo 的销售额预期过高，最终结果或令人失望。