近期恒生科技指数延续弱势回调态势，自2025年10月触及阶段性高点后，便步入持续下行通道。本轮调整分阶段演绎，前期受全球科技指数估值收缩、消费赛道走弱影响承压，后期赛道格局出现分化、行业竞争加剧，进一步拖累板块表现，一众核心权重个股同步走弱，整体表现明显弱于大盘指数。值得关注的是，南向资金借机逆势布局，持续加仓龙头标的。

　　分析人士认为，此番调整已充分消化短期悲观情绪，行业核心基本面并未逆转。当前港股科技板块具备多重底部支撑，且与A股科技资产形成差异化互补，中长期战略布局时机已然成熟。

　　● 本报记者 谭丁豪

　　指数持续回调

　　3月31日，恒生科技指数下跌0.86%，收报4649.82点。自2025年10月2日恒生科技指数触及6715.46点的阶段性高点以来的五个月间，指数呈现阶梯式下跌趋势，至今累计跌幅超30%。

　　针对恒生科技指数走势，华泰证券研究团队将本轮回调划分为两个阶段：第一阶段为2025年10月至11月，全球科技指数同步出现估值收缩，恒生科技指数下行压力更为突出。内需数据走弱、行业内卷竞争超预期延续，叠加关税政策再起变数，带动消费电子、家电、汽车板块大幅回撤，构成指数主要拖累项；AI相关板块在此阶段展现出较强韧性。第二阶段从2026年1月中旬延续至今，全球AI赛道交易分化为软硬件两大主线，调整逻辑的核心传导至互联网消费及综合平台板块。行业内卷加剧、资本开支与盈利兑现的逻辑遭受质疑、监管管控力度升温，是此轮板块调整的核心驱动因素。

　　具体来看，恒生科技指数首轮调整始于2025年10月中旬，10月14日指数跌破6000点整数关口，至11月28日收于5599.11点，较前期高点6715.46点累计下跌超16%；2026年1月中旬至今，指数迎来第二轮调整，1月20日指数跌破5700点，2月27日收于5137.84点；3月以来，指数进一步下行，3月2日跌破5000点，3月23日盘中跌破4700点，3月30日盘中最低触及4619.67点。

　　相较于恒生科技指数深度回调，恒生指数同期走势相对抗跌。2025年10月2日收于27287.12点，2026年3月31日收于24788.14点，累计跌幅超7%，显著低于恒生科技指数的跌幅。

　　南向资金逆势加码

　　恒生科技指数成分股中，权重较高的企业普遍遭遇显著回调。截至2026年3月31日，自2025年10月以来，美团-W股价自105.8港元跌至82.95港元，累计跌幅超20%；小米集团-W股价从55.8港元跌至31.76港元，累计跌幅超41%；网易-S股价自237.05港元跌至170.5港元，累计跌幅超26%。此外，京东集团-SW、阿里巴巴-W股价同期累计跌幅分别超18%、32%，腾讯控股股价累计跌幅达27%。

　　值得注意的是，南向资金在此期间不断加码布局。自2025年10月以来，截至2026年3月30日，南向资金对小米集团-W增持超15亿股，持股市值达1727亿港元；对美团-W增持超2.7亿股，持股市值达1186亿港元；对阿里巴巴-W增持超1亿股，持股市值达2757亿港元。此外，南向资金对快手-W、腾讯控股分别增持超1亿股、7500万股。

　　从资金维度来看，华泰证券研究团队认为，南向资金自去年8月起大幅增持恒生科技指数相关标的；首轮回调过后，其增持力度进一步加大，形成逆势加仓态势。后续若行情迎来反弹，相关资金或逐步兑现收益，进而抑制反弹行情的持续时间与上行空间。

　　从微观维度来看，消费板块盈利实现企稳乃至改善，关键在于行业内卷竞争格局触顶，同时地产、消费高频数据稳步回暖；AI板块估值修复则依赖产业催化落地：AI软件领域需头部企业的大模型及应用端取得实质性进展，国产AI硬件领域更需要行业加大资本开支。从宏观维度来看，恒生科技指数对地缘局势变化的敏感度较高，需关注相关外部变量企稳并释放积极信号。

　　迎来战略配置机遇

　　纵观港股科技市场本轮调整态势，分析人士认为，恒生科技指数非理性调整已较为充分地释放短期情绪风险，基本面趋势尚未发生根本性变化。

　　光大证券研究团队表示，恒生科技指数本轮非理性调整已较为充分地释放短期情绪风险，当前具备超卖与估值洼地、资金逆势吸筹、AI行业基本面向好、企业回购加码在即的四重底部特征，板块支撑明确、配置性价比显著提升，形成中长期战略配置的黄金窗口。本次调整仅为情绪波动，并未扭转基本面趋势；后续伴随市场情绪修复、增量资金形成共振、龙头企业回购落地，指数有望迎来阶段性反弹。建议投资者摒弃短期恐慌，理性布局估值错杀的优质资产，采取分批建仓、长期持有的策略，聚焦核心标的。

　　从均衡配置的角度来看，中金公司研究团队认为，恒生科技板块依然具有独特价值：一是恒生科技拥有一批国民级应用的成熟互联网企业，这些公司拥有成熟的商业模式和稳定的盈利能力，更偏向于应用层面的软科技；而A股科技指数纳入的成分股大多为成长期企业，主要覆盖半导体、芯片、AI算力基建等领域，是真正意义上的硬科技。两者在定位上的差异，恰好适合用于科技资产的组合配置。

　　二是A股和港股乃至美股存在一定轮动效应。2025年以来尤其明显：一季度DeepSeek相关概念带动中国资产重估，恒生科技领涨；二季度美股凭AI龙头业绩与资本开支超预期上涨；三季度国内资金入市叠加科创行情，A股后来居上；四季度港股因宽松预期与互联网AI叙事一度领先，但随后再度落后。

　　配置层面，光大证券研究团队认为，优先布局恒生科技ETF，其覆盖互联网龙头、ai应用及算力产业链等全赛道，可有效分散个股风险，精准把握板块整体修复行情；个股端聚焦AI与平台经济两条主线中的龙头，优选商业化落地高效、现金流稳健、估值处于历史低位的核心企业。