近日，科创板“云计算第一股”优刻得抛出了一份15亿元的定向增发预案，拟全部投向“乌兰察布智算中心及智算集群建设运营项目”。这是公司继2020年IPO募资19.44亿元、2022年定增募资7亿元之后，第三次向资本市场大规模“伸手”。

　　在光鲜的“AI”“算力”“东数西算”等叙事背后，隐藏着一个令投资者揪心的事实：自2020年上市以来，优刻得已连续6年亏损，累计亏损额超过20亿元。这一次，资本市场是否还要为一家从未盈利、甚至从未分红的公司持续“输血”？

　　六年累计亏损20.5亿却要再募15亿

　　根据公开数据，优刻得IPO及2022年定增合计已募集资金26.44亿元。然而，公司的经营业绩却持续“摆烂”：2020年至2025年，归母净利润分别为-3.43亿元、-6.33亿元、-4.13亿元、-3.43亿元、-2.41亿元和-0.77亿元，六年累计亏损高达20.5亿元。尽管2025年亏损大幅收窄68%，但这已是公司连续第六个年头“交白卷”。

　　此次再募15亿元，意味着优刻得上市六年来的总融资额将突破41亿元，远超其累计亏损额。这种“亏得越多、要得越凶”的模式，引发了市场对其融资必要性的质疑。

　　公司给出的理由是“把握AI产业发展机遇，深化智算布局”，并强调“前期投入的数据中心已进入稳定回报期”。然而，投资者不禁要问：既然已有项目开始“稳定回报”，为何仍无法实现盈利？又为何在尚未扭亏之际，再度启动大规模融资？

　　中小股东近乎0回报

　　从财务数据看，优刻得确实“不差钱”。截至2025年三季度末，公司资产负债率仅为32.99%。同时，公司账面仍有超过6.7亿元的广义货币资金。

　　但另一组数据则揭示了公司“很差钱”的本质：2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额不足1亿元，而本次募投项目总投资高达18.16亿元。仅凭微弱的经营性现金流和有限的账面资金，何以支撑如此巨额的资本开支？

　　实践中，银行对于连续亏损的企业通常惜贷，即便愿意放款，高额的利息也将进一步侵蚀本已脆弱的利润。选择股权融资，可以将风险转嫁给了二级市场的投资者。”

　　在这场持续的资本运作中，中小投资者的回报几近于无。

　　由于持续亏损，公司未分配利润长期为负（2025年三季度末为-20.74亿元），根本不符合《公司法》规定的分红条件，优刻得2020年度及以后从未现金分红（注：2019年度有分红2020年实施，但上市后的2020年度及以后未分红）。即便公司发布了《未来三年股东回报规划》，强调“现金股利政策目标为稳定增长股利”，但对于一个还在亏损泥潭中挣扎的企业而言，可实施性有待验证。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。