专题：聚焦美股2026年第一季度财报

　　核心要点

　　诺和诺德周三上调全年盈利指引。公司表示，旗下维格维口服减肥药今年一季度销售表现远超市场预期，带动股价大幅走高。

　　鉴于 GLP-1 系列药品销售前景向好，诺和诺德上调 2026 全年业绩预期：经汇率调整后，调整后营收与利润预计下滑4%—12%，好于此前预估的 5%—13% 降幅。

　　该股哥本哈根早盘一度涨幅超 8%，随后回落至6.7%。

　　公司披露，一季度固定汇率口径销售额大涨 32%，财报口径营收达 968 亿丹麦克朗（152 亿美元）；营业利润大增 65%，至 596 亿丹麦克朗。

　　若按调整后口径，营收同比下滑 4%、利润下滑 6%。

　　诺和诺德解释，调整后数据剔除了美国 340B 药品定价计划相关准备金转回带来的42 亿美元一次性损益影响。

　　本季度是维格维口服减肥药在美国上市后的首个完整销售季度，销售额达 22.6 亿丹麦克朗，远高于路透汇总分析师预期的 11.6 亿丹麦克朗。

　　尽管口服药目前在整体营收中占比仍不高，但投资者高度关注其销售增长曲线，该产品正在持续拓宽减肥药整体市场空间。

　　诺和诺德在财报中披露，今年前三个月维格维口服药处方量约 130 万张。

　　公司同时宣布，待监管审批完成后，将于2026 年下半年在美国以外市场推出这款口服减肥药。

　　首席执行官迈克・多斯达在接受 CNBC 采访时表示：“口服药的销售数据已经说明一切”，并指出患者对该药物耐受性良好。

　　他称，即便礼来 4 月已在美国推出竞品减肥药 Foundayo，维格维口服药销量仍保持两位数增速。

　　目前美国所有新增减肥药处方中，维格维品牌占比已达65%，行业格局已出现反转。

　　市场此前担忧：口服减肥药上市会分流传统注射剂产品的销量。

　　多斯达表示，实际情况并非相互替代，口服剂型与注射剂型形成协同效应、而非内部蚕食，两类产品需求同步增长。

　　维格维注射剂一季度销售额同比上涨 12%，至 182 亿丹麦克朗，略低于路孚特市场预期。

　　降糖药 ** 诺和泰（Ozempic）** 销售额同比下滑 8%，但仍优于市场预期。

　　整体肥胖护理业务调整后固定汇率销售额同比增长 22%。

　　多斯达在财报声明中表示：“维格维强劲销售表现，叠加国际业务持续增长，促使我们上调 2026 年调整后营收及营业利润指引。”

　　不过杰富瑞券商分析师在财报点评中指出，本次指引区间下限未进一步上调，市场或偏负面解读，整体一致盈利预期甚至可能下修。

　　诺和诺德与头号对手礼来，在利润丰厚的减肥药赛道展开激烈份额争夺战。分析师预计，减肥药市场规模本年代末将突破1000 亿美元。

　　在美国核心市场，礼来相关注射类降糖及减肥药销量已反超诺和诺德，也是双方竞争焦点。药企普遍高度依赖美国市场，原研药售价往往远超其他地区。

　　礼来已于 4 月初推出自家口服减肥药 Foundayo。

　　诺和诺德的 GLP-1 成分司美格鲁肽，分两大适应症销售：糖尿病适应症为诺和泰，减重适应症为维格维。

　　礼来上周公布财报，旗下 GLP-1 竞品蒙扎罗（Mounjaro）、泽邦德（Zepbound）销售额分别同比大增 125%、80%；受业绩超预期提振，礼来同样上调全年展望，当季总营收大增 56%。

　　维格维口服药提振市场情绪

　　今年 1 月初维格维口服药在美国上市后，市场情绪已逐步回暖，分析师称其为医药史上最成功的产品上市案例之一。

　　礼来 CEO 戴维・里克斯上周在 CNBC 节目中坦言，旗下口服减肥药 Foundayo 的产能爬坡需要数个季度，而非短期快速放量。上市初期数周处方量明显落后同期上市的维格维口服药。里克斯表示，Foundayo 属于全新药物品类，品牌认知与市场培育需要时间。

　　口服减肥药赛道的先发优势，对诺和诺德而言是重大利好。过去一年公司接连遭遇临床试验不及预期、业绩展望下调等多重挫折，股价也曾创下五年新低。

　　投资者此前也对诺和诺德后续管线商业化前景存疑，例如新一代复方药物 CagriSema，在公司自研试验中减重效果不及礼来 Zepbound，消息当时直接触发其股价创五年收盘新低。

　　分析师认为，GLP-1 减肥药直面消费者直销属性突出，市场处方量与销量极难预测，这也是制药行业此前较少涉足的渠道模式。

　　目前维格维口服药与礼来 Foundayo 尚未开展头对头直接对照试验，但已有多项临床研究显示，维格维口服药平均减重效果更优。