专题：对话奥马哈·第十一届中美投资人酒会

　　由新浪财经主办的“对话奥马哈·第十一届中美投资人酒会”于当地时间5月2日在美国内布拉斯加·奥马哈市举办。

　　芒格书院创始人施宏俊在演讲中回顾了巴菲特的成长历程，他谈到，巴菲特的青年时代，也就是距今 70 年前的 1956 年。那一年，26 岁的巴菲特离开纽约恩师格雷厄姆的公司，回到家乡奥马哈。1956 年 5 月 1 日，巴菲特的第一家合伙公司 —— 巴菲特联合公司正式成立。他最初找来的合伙人都是身边亲友：岳父、姑姑、姐姐与姐夫，还有大学室友和发小。这批合伙人一共出资 10 万美元，巴菲特自己再投入 100 美元，首期资金合计 100100 美元，就此创立了他第一家合伙公司。

　　他和有限合伙人约定：每年先给合伙人 4% 的固定利息；超出 4% 的投资收益部分，由巴菲特与合伙人五五分成，双方各拿 50%，这就是他最早的合伙模式。

　　他介绍，青年时期的巴菲特十分勤奋，1956 年一年内他就成立了三家合伙公司，后续又陆续设立两家。从 70 年前 5 月 1 日创办第一家合伙公司算起，巴菲特的投资时代正式开启，至今刚好走过 70 年。

　　差不多同一时期，美国西海岸也发生了一件影响深远的事。1957 年，后来被称作 “八叛徒” 的八位年轻人从肖克利公司离职。同年 6 月，他们聚集在旧金山的一家酒店，现场有人拿出十张 1 美元纸币，八个人依次在上面签下名字，这张签了名的 1 美元钞票，就是后来仙童半导体公司最初的简易合作契约。

　　八人之外，还有两位来自东海岸、和巴菲特年纪相仿的年轻投资人，分别是亚瑟・洛克与阿尔弗雷德・科伊尔。正是这两个人，开创了资本市场的风险投资模式，也有力推动了后来整个硅谷的发展。风投的逻辑和传统模式截然不同，和巴菲特的价值投资更是差异明显。

　　他谈到，价值投资与科技初创领域的风险投资，几乎在同一时代起步，但内核有着巨大区别。风险投资格局宏大，致力于推动商业与科技变革，风投人和创业者都希望用新技术、新模式去改变世界。而以巴菲特为代表的价值投资风格相对保守，追求极高的获胜概率，恪守两条原则：第一条永远不要亏损，第二条永远参照第一条，力求在长期持有中获得稳定正向现金流。

　　从这个角度，我们可以重新理解巴菲特和芒格常说的 “投资伟大的公司”。芒格曾对巴菲特说，你过去投的大多是被低估的廉价平庸公司，希望你往后愿意用合理的价格去买入伟大的公司。这里的 “伟大”，本质是指长期能够持续创造稳定正向现金流的企业，而非单纯依靠某一项产品、某一项技术去颠覆世界的公司。

　　他谈到，这两天大家逛展会看到伯克希尔旗下子公司的产品，就能直观理解巴菲特和芒格定义的 “伟大”：运动鞋、糖果、饮料、内衣，都是老百姓日常生活的刚需消费品。在他们看来，人人日常所需、消费永续的生意，才是靠谱的好公司、伟大公司。

　　施宏俊表示，如今 AI 正在重塑商业、生活乃至整个人类社会，众多行业和产品都被颠覆，而 AI 的变革其实才刚刚开始。回望百年历史，科技一直不断给社会带来颠覆性变革，价值投资理念也多次遭遇时代挑战。

　　上世纪 1999 年正值美国互联网泡沫顶峰，那一年巴菲特参加太阳谷年会，舞台上的主角大多是新兴科技企业创始人，某种意义上，当时的巴菲特被视作落伍者。但就在这次大会上，巴菲特罕见地系统阐述了自己对科技行业的看法，他当年的演讲，时至今日依然极具启示意义。

　　巴菲特举例说，美国汽车行业鼎盛时期曾涌现超过 2000 个汽车品牌，到九十年代真正具备存续价值的只剩寥寥三家，其余全部消亡；1919 到 1939 年间，美国诞生过 300 多家飞机制造企业，最后也只剩下个位数；再看美国航空业，有史以来全行业所有公司利润加总，几乎接近于零。

　　从这些产业案例中，巴菲特总结出两条重要投资教训：

　　第一，在产业剧烈变革的时代，要逆向思考，优先预判谁会走向失败。比如汽车行业兴起时，与其赌哪家车企能最终胜出，不如确定看空马车行业，这是更确定的投资逻辑。

　　第二，投资的核心，不在于追逐改变世界的赛道和行业成长性，而在于甄别具体公司的核心竞争力，判断企业能否长期稳健发展、拥有牢固且可持续的护城河。

　　在施宏俊看来，回归价值投资与风险投资的本质，二者在核心底层逻辑上高度一致。

　　1961 年成立的老牌创投机构戴维斯洛克，其创始人戴维斯提出风投最核心的原则只有四个字：投对的人，把人放在第一位。

　　“我连续多年参加巴菲特股东大会，发现每一年大会上，巴菲特反复谈论的核心都是 “人”：董事会成员、多年老友、收购企业的创始人、子公司 CEO，甚至他在奥马哈的发小。今天上午他也提到 Abel 是可靠靠谱的人，全程都在强调人。在巴菲特的投资体系里，人与人之间的信任被放在至高位置。”他说。

　　所以无论是价值投资还是风险投资，无论是追逐科技改变世界，还是坚守高胜率、寻找稳健伟大的公司，底层逻辑都是相通的：识别靠谱的人、信任对的人、托付值得的人。

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