出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　根据猫眼研究院发布的《2025中国电影市场数据洞察》，2025年中国电影市场二八效应依然显著，《哪吒之魔童闹海》贡献了全年近三分之一的票房，且全年用户画像均较大程度上受到《哪吒》单片影响，市场结构失衡愈发凸显。市场对极少数头部项目的依赖进一步加深，头部集中度走高、腰部影片持续塌陷、类型与规模两极化加剧。相应地，人均观影频次延续下行趋势，年轻观众占比持续下降，多部被寄予厚望的大体量商业制作票房折戟。

　　数据显示，全国大盘票房（含服务费）518.32亿元，同比增长21.98%，观影人次为12.38亿人次，同比增长22.64%。《哪吒之魔童闹海》单片贡献票房154.46亿，占全年大盘的29.80%，而票房过亿新片仅48部，同比减少24部，主要系票房1-5亿中等体量影片缺失所致，票房结构向头部集中，中小体量影片贡献不足。

　　截至4月29日，A股主要从事电影投资、制作及发行业务（简称“影投”）的4家上市公司已悉数披露2025年年度报告。据统计，全年营业收入合计95.15亿元，同比增长37.06%；归母净利润合计10.48亿元，同比大幅增长13569%。

　　具体到每家公司而言，华谊兄弟业绩全面下滑；中国电影及北京文化增收不增利，营收增速仅个位数，净利润降幅却高达两位数甚至三位数；光线传媒营收、净利均暴涨三位数，经营业绩创上市以来新高。

　　从业绩上看，光线传媒是唯一一家营收、净利双增的影投公司，那么，这种高增长是否可持续？

　　《哪吒2》红利一退业绩迅速变脸

　　明面上看，光线传媒是2025年影投行业的最大也是唯一赢家，由公司主投主控的动画电影《哪吒之魔童闹海》贡献了全年近三分之一的票房。该片上映第7天，即为光线传媒贡献9.50亿元至10.10亿元营收。

　　2025年一季度，光线传媒的营收高达29.75亿元，接近2023年及2024年营收总和，占全年总营收的比重达73.64%。可以说，《哪吒之魔童闹海》一举撑起了公司七成营收。利润端的依赖更为突出，一季度的归母净利润为20.16亿元，而全年归母净利润为16.72亿元，利润占比高达120.57%。

　　分季度来看，一至四季度，光线传媒的营收分别为29.75亿元、2.67亿元、3.74亿元及4.24亿元，净利润分别为20.15亿元、2.13亿元、1.06亿元及-6.91亿元。从第二季度开始，光线传媒增收不增利现象愈发严重，营收持续增长，净利润反而在下滑，并于第四季度陷入大额亏损。

　　经计算，一至四季度，光线传媒的毛利率分别为78.32%、77.90%、29.68%及5.42%，二季度尚且与一季度持平，且远高于2024年同期，但三季度突然暴跌至29.68%，环比降幅高达48.22个百分点，四季度骤降至个位数。

　　除毛利率大幅下滑外，光线传媒于第四季度集中计提资产减值准备6.72亿元，包括存货跌价损失及合同履约成本减值损失2.22亿元、长期股权投资减值损失4.51亿元。

　　存货方面，光线传媒对开发产品、在产品、开发成本分别计提跌价准备1.28亿元、8378.69万元、986.82万元。

　　长期股权投资方面，光线传媒主要对猫眼娱乐投资项目计提减值准备4.09亿元，减值准备期末余额达14.41亿元。此外，减值涉及的长期股权投资项目还包括浙江齐聚科技有限公司、北京大千阳光数字科技股份有限公司、北京二十四文化传媒有限公司、神奇一天国际传媒（北京）有限公司。

　　近十年最差一季报

　　就在发布2025年报的当天，光线传媒交出近十年最差一季报。

　　今年一季度，光线传媒营收为1.91亿元，同比下滑93.58%，环比下滑54.95%，创下近十年来一季度营收最差记录；归母净利润为2327.56万元，同比下滑98.85%；扣非归母净利润941.94万元，同比下滑99.53%；经营现金流净额-2152.70万元，同比下滑100.44%；加权平均净资产收益率0.23%，同比下滑20.40个百分点。

　　今年一季度，光线传媒投资、发行并计入本报告期票房的影片包括《不过是上班》《飞驰人生3》《惊蛰无声》《重返·狼群》（重映），截至报告期末总票房约为57.31亿元。

　　据猫眼研究院统计，2026年春节档票房为57.52亿元，同比下降39.5%；总观影人次1.20亿，同比下降35.8%。由于缺乏强流量高热度的爆款大片的带动，档期内整体表现平平，仅《飞驰人生3》票房表现符合行业预期。

　　然而，据猫眼专业版披露，《飞驰人生3》联合出品方多达16家公司，光线传媒只是其中之一。该片分账票房39.74亿元，片方15.57亿元，大头被9家出品方拿走，光线传媒等联合出品方再分剩余蛋糕，实际吃到嘴里的寥寥无几。《惊蛰无声》更惨，4家出品方及32家联合出品方共同瓜分4.77亿元（片方分帐款）的“小蛋糕”。

　　四部影片中，唯一一部由光线传媒出品的是喜剧电影《不过是上班》，但票房极为惨烈。该片累计票房1423.7万元，片方分账票房仅466.1万元，能否收回成本都是个问题。

　　除主营业务下滑以外，光线传媒产业投资项目还产生净亏损3166.81万元，进一步对业绩造成冲击。

　　电影储备方面，3月25日，光线传媒在投资者互动平台表示，公司已储备的项目如《第十七条》《三心两意》《去你的岛》《女字旁》《小圆同学》《活色生香》《我的女朋友》《四十四个涩柿子》等影片预计将于2026年内上映。其中，喜剧电影《三心两意》已定档五一，剩余项目待择机上映。电视剧/网剧业务方面，公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。

　　需要指出的是，《去你的岛》于2023年3月发布首支AI生成海报，因AI制作且被指与宫崎骏的《哈尔的移动城堡》相似、缺乏原创性而引发粉丝众怒。

　　即将上映的《三心两意》质量也引发不少观众担忧。公开资料显示，该片的导演是吴洋，目前已登陆大银幕的作品仅《我是真的讨厌异地恋》，豆瓣评分只有4.4分，好于9%爱情片，并“荣获”第14届金扫帚奖。这种局面之下，显然导演已经没有什么票房号召力了。

　　《三心两意》的第一署名编剧是董秋妍，她在《甜了青梅配竹马》这部网络剧作品当中担任第二署名编剧，该剧的豆瓣评分也只有4.7分。同时，董秋妍也是光线传媒另一部储备影片《小圆同学》的编剧。

　　《四十四个涩柿子》早在2022年8月4日就作为第16届FIRST青年电影展闭幕影片进行世界首映，但始终未能成功登陆内地银幕，截至目前已长达三年半时间，能否顺利在今年上映仍是未知数。

　　《活色生香》由珠江电影集团有限公司与北京人间烟火文化科技有限公司联合出品。天眼查显示，北京人间烟火文化科技有限公司因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，于去年10月被北京市朝阳区市场监督管理局列入经营异常名录。