并购交易热潮下，投资银行正赚取丰厚报酬

　　内容概要

　　企业大型并购交易持续升温，投行也因此获得巨额顾问费。

　　据 Deal Point Data 数据显示，2025 年有六笔针对美国上市公司的收购交易，为担任卖方顾问的单一投行带来了至少 1 亿美元的服务费。上一年仅有一笔交易达到这一水平，而今年截至目前已有两笔。该机构表示，历史上仅有 16 笔交易为服务美国目标公司的单一投行创造过至少 1 亿美元的费用。其中，摩根士丹利在 2016 年孟山都被拜耳收购案中担任顾问，获得 1.2 亿美元报酬，是首个突破 1 亿美元的案例。

　　近期斩获高额费用的投行包括森维尤合伙人公司、佩雷拉・温伯格合伙人公司、高盛以及美国银行。在派拉蒙天空之舞击败奈飞赢得华纳兄弟探索集团的竞购战后，艾伦公司将作为其财务顾问获得 1 亿美元服务费。

　　推高顾问费的一个核心因素是：交易规模越来越大。顾问费按交易价值计算，且大多在交易完成时支付，这意味着巨额交易能带来巨额回报。在本月的财报电话会议上，银行人士表示并购项目储备依然充足。

　　亿美元俱乐部

　　过去五年服务于美国上市公司目标方、单笔并购顾问费超 1 亿美元的投行名单

　　表格

　　* 注：标星项目存在多家财务顾问，均另行收取费用。

　　数据来源：Deal Point Data

　　2026 年第一季度，全球规模超 100 亿美元的企业交易创下史上最佳单季表现，原因是特朗普政府对反垄断监管采取更为宽松的态度，且关税相关不确定性有所消退。

　　但并购律师与研究人员称，除交易规模外，还有其他因素影响收费：交易结构、监管复杂程度，以及市场对拥有大型交易成功经验的顶级投行人才的旺盛需求。投行在特定行业中对买方优劣势的专业判断，也决定了其定价能力。

　　协作软件公司 Smartsheet 去年被黑石与 Vista Equity Partners 私有化，该公司前首席财务官皮特・戈德博尔表示，公司选择 Qatalyst Partners 担任顾问，是因为这家投行对潜在收购方有着 “精准入微” 的理解。

　　戈德博尔称，在这笔交易前的数年里，Qatalyst 一直为公司提供专业意见，积累了信誉，也深入理解公司业务与发展逻辑。

　　“我们希望聘请的团队，既能吃透我们的核心价值，又能以此为基础争取数十亿美元的溢价。” 他说。

　　这笔规模约 84 亿美元的交易，为 Qatalyst 带来了约 8800 万美元的顾问费。该行拒绝置评。

　　整体交易规模持续攀升。据 Dealogic 数据，今年第一季度美国平均交易规模同比大增 30%，至 7.25 亿美元；2025 年第四季度平均交易规模曾达到 10.2 亿美元的历史峰值。

　　各类规模交易的卖方顾问费均在上涨。Deal Point 数据显示，2025 年，针对价值超 1 亿美元的美国上市公司收购交易，卖方顾问费中位数为交易企业价值的 1.48%，高于疫情与通胀飙升前 2019 年的 1.17%。同期，价值超 50 亿美元交易的披露费用中位数上升 0.08 个百分点，至 0.49%。

　　田纳西大学诺克斯维尔分校金融学教授刘婷婷表示，事实上，自 20 世纪 80 年代末的一系列司法判例赋予目标公司董事会在并购中更多话语权后，顾问费几十年来一直呈上涨趋势。

　　根据刘婷婷的研究，经通胀调整至 2020 年水平，20 世纪 80 年代初，标普 1500 成分公司被收购时的顾问费平均约为 1000 万美元。包括多家投行分佣在内的总费用从 20 世纪 90 年代末开始大幅攀升，2010 年突破 2000 万美元，十年后达到约 3500 万美元。

　　随着董事会获得更多谈判权，原本主要专注于估值的投行，转向了利润更丰厚的撮合买卖双方业务。

　　“它们拥有这样的信息网络。” 刘婷婷说。