卓创资讯分析师 张晓翠

　　导语：进入2026年以来，苯乙烯-纯苯价差大致呈现“M”型走势，至4月中旬，二者价差降至年内最低水平，主要纯苯基本面格局要强于苯乙烯。后市来看，苯乙烯与纯苯基本面预期均偏强，但乙烯价格尚维持高位，苯乙烯利润处于亏损且港口预计下降至10万吨以内，综合来看，苯乙烯-纯苯价差或在目前水平下走扩的性价比或大于继续收窄。

　　纯苯格局逐步转强，压缩苯乙烯-纯苯价差

　　3月初，地缘问题爆发，苯乙烯-纯苯价差快速走扩，一度涨至近五年来最高水平2100元/吨，后维持高位震荡。原油宽幅上涨以来，苯乙烯在出口超预期增加预期下，涨势偏强，而纯苯主港库存巨高不下，表现弱于苯乙烯，苯乙烯-纯苯价差快速走扩。进入4月份，纯苯去库力度开始加快，且检修预期增多、进口预期下降，基本面格局转强；而苯乙烯利好依然是出口超预期增加， 但库存尚未兑现出口增多去库的预期，库存下降力度不及预期，基本面格局较纯苯偏弱，二者价差快速收窄，甚至低于地缘问题爆发前的水平。截至4月17日，华东苯乙烯-纯苯价差收窄至1340元/吨。

　　乙烯价格高位，或限制苯乙烯-纯苯价差进一步收窄空间

　　近三年来，中国乙烯价格基本处于7500元/吨下方，2026年一季度更是跌至6000元/吨下方，较低的乙烯价格一定程度给苯乙烯利润提供空间。但3月地缘问题以来，乙烯价格受供应紧张影响，价格宽幅上涨，最高冲至万元以上，成为近五年来的最高水平，后价格虽有回落，但依然处于9000元/吨上方。因此若苯乙烯-纯苯价差收窄至1200元/吨以内的水平时，乙烯价格仍处于高位，苯乙烯成本压力增加，或限制苯乙烯-纯苯价差进一步收窄空间。

　　5月纯苯、苯乙烯供需格局均强，但苯乙烯库存或先降至低位水平

　　4月时苯乙烯的基差、月差、苯乙烯-纯苯价差的波动已经反应了部分5月纯苯、苯乙烯基本面偏强的预期。5月纯苯、苯乙烯双去库预期，苯乙烯库存基数较纯苯低，或率先进入10万吨以下的低库存水平，关注后市基差是否有走强可能，在苯乙烯-纯苯价差低于1200元/吨下方时，乙烯价格高位，库存低位背景下，价差走扩性价比或优于收窄，但纯苯在检修增多、进口也减少较多的背景下，或也压制二者价差走扩空间，同时也要关注苯乙烯外需和内需是否如预期般良好，若内需恢复不及预期，或也限制5月苯乙烯去库力度，限制苯乙烯-纯苯价差走扩预期。