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　　来源：环球老虎财经app

　　执掌华泰近20年，周易以一套凌厉打法，将这家偏居南京的券商推至与“三中”并肩的头部阵营。而今，AI大潮汹涌拍岸，老帅再度疾呼“All in AI”，只是这第二曲线的陡峭程度，能否撑起华泰下一个黄金时代？

　　放眼整个证券行业，几乎很难再找出一个人，能像执掌华泰证券长达二十年的周易那样，在一家券商身上留下如此深刻的个人烙印。

　　在他多年的战略运筹与深耕经营之下，华泰证券曾创下多项令行业瞩目的战绩，研究业务、投行业务常年稳居行业第一梯队。也正是在这样的背景下，即便总部偏居南京，华泰却始终与“三中”并肩，多年来风光无两。

　　然而，企业发展轨迹的转折，往往始于掌舵人突破现有边界的热忱，与征服更广阔赛道的野心。

　　2026年，周易为华泰证券定下“All inAI”的核心战略，只是这场战略转身的开局，似乎远未达到市场预期。

　　今年以来，AI赛道已经十分拥挤，大量AI技术团队杀入，而人工智能公司所要求的技术素养和传统券商的IT部门完全是两类人才。

　　在此背景下，华泰证券选择以传统APP软件团队为班底切入AI赛道，并为此不惜在一定程度上弱化，甚至舍弃部分传统优势阵地。这一抉择显然充满了凶险。

　　资本市场的态度，已然给出了最直接的反馈。截至4月15日收盘，华泰证券股价全天弱势震荡，最终报收18.87元/股。相较2025年末23.59元/股的收盘价，公司股价年内累计跌幅已达20.01%，跌幅高居上市券商首位。

　　All in AI是正确的战略吗？

　　上市公司的“第二曲线”向来充满不确定性，更何况华泰证券此次全力押注的，是早已赛道拥挤、强敌环伺的AI领域。

　　在2025年度业绩发布会上，华泰证券董事长周易将几乎全部发言时间都留给了AI。

　　他直言，面对以摧枯拉朽之势席卷而来的AI浪潮，券商过去耗资百亿建立的IT护城河将不复存在，“传统证券公司将被AI彻底毁灭，华泰只有勇于改变自己，才能在未来生存”。

　　2021年至2025年，华泰证券信息技术累计投入达126.57亿元，年均投入超25亿元；截至2025年末，公司研发人员规模3220人，占集团总人数的20.76%，远超国内券商行业平均水平。

　　持续多年的重金投入，为华泰证券撑起了财富管理基本盘。旗下移动交易平台“涨乐财富通”，月均活跃用户数长期稳居传统券商APP榜首。

　　在此背景下，2025年，公司财富管理业务实现收入158.64亿元，同比大增29.85%，贡献了公司44.30%的营收，毛利率更是大幅提升4.80个百分点至55.75%。

　　但成也萧何，败也萧何。AI浪潮席卷而来，彻底重构了证券行业的数字化叙事，华泰这条引以为傲的护城河，一夜之间变成了困住自身的围城。

　　AI原生的交互逻辑，正在从根源上瓦解APP的入口价值。用户无须再通过APP层层嵌套的功能模块完成开户、交易、资讯获取、理财配置等操作，大模型驱动的智能体，仅凭自然语言交互就能一站式完成全链路金融服务。

　　这也意味着，过去华泰斥百亿优化的APP界面、功能与流畅度，在AI时代，瞬间从核心竞争力沦为可有可无的“面子工程”。

　　更让华泰承压的是，AI为整个行业按下了重启键，让所有玩家重回同一起跑线。过去在线上化赛道落后于华泰的头部券商，如今正借着AI的东风轻装上阵、全力冲刺，甚至谋求弯道超车。

　　早在2017年，国泰君安就提出了“AIinALL”战略，率先实现AI在投研、风控、协作、运维等领域的深度应用；2025年，公司信息技术投入高达32.35亿元，并发布了业内首个千亿参数垂类大模型“君弘灵犀”。

　　就连素来以机构业务见长的中金公司，也凭借量化交易、智能投研领域的AI解决方案快速破局，在零售端显著缩小了与华泰的线上差距。

　　此外，以东方财富、同花顺为代表的平台，天生具备互联网基因，既无线下营业部的历史包袱，也无传统经纪业务的路径依赖，在AI布局上早已领先华泰不止一个身位。

　　以同花顺为例，公司早在2024年就落地了行业首个金融垂直大模型，2025年研发费用占营收比重达18.99%；其持续迭代的核心AI产品“问财”投资助手，早已实现投资全场景覆盖。依托先发优势，同花顺持续虹吸零售客户流量，平台月活用户规模已是涨乐财富通的3倍有余。

　　而若将目光放到整个AI产业的坐标系中，华泰证券的投入规模与真正的AI巨头相比，也显现出跨量级的差距。

　　腾讯2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创下历史新高；阿里巴巴则宣布未来三年将投入超3800亿元用于AI与云计算基础设施建设，仅过去四个季度，其在AI基础设施和产品研发上的累计投入已超1000亿元。

　　这种资源禀赋的代际差距，直接决定了华泰在AI这条“第二曲线”上，无法仅凭单纯的资金堆砌实现追赶。

　　周易的“第二条路”

　　当然，以周易这样的眼界和背景，绝不会让企业因单一赛道布局陷入被动境地。

　　在AllinAI的核心主线之外，周易为华泰证券锚定的第二条核心战略路径，便是全面推进国际化。他曾多次在公开场合明确表态，国际化是华泰证券实现长期发展的必由之路。

　　进入2026年，华泰证券明显提速境外布局节奏：先是宣布向全资子公司华泰国际增资不超过90亿港元，随即完成100亿港元H股零息可转债发行，募资净额将全部用于境外业务的拓展。

　　不过，从华泰证券2025年年报数据来看，其国际业务已显现出一定的发展瓶颈。2025年全年，公司国际业务实现收入59.18亿元，同比大幅下降46.75%；国际业务收入占总营收的比重降至16.53%，较上年同期下降16.63个百分点。

　　与此同时，国际化业务的加速扩张，在为华泰证券打开海外增长想象空间的同时，也显著加大了公司的资金端压力。

　　截至2025年末，华泰证券短期负债规模达216.48亿元，同比大幅激增543.70%；应付短期融资款达603.29亿元，同比增长109.09%；应付债券规模达1830.92亿元，同比增长58.58%。

　　在锚定AI主线、发力国际化第二曲线的同时，周易亦将战略触角延伸至体系内的核心资管平台，通过亲自挂帅、派驻核心高管、强化业务协同等一系列动作，全面打通并整合集团资管版图，打造差异化的核心竞争力。

　　按照行业惯例，南方基金董事长一职此前多由华泰证券董事长兼任，更多是象征性的管理定位。但2022年5月，周易主动打破这一传统，亲自出任南方基金董事长兼法定代表人，同时执掌南方基金香港子公司南方东英资产管理有限公司（以下简称“南方东英”）董事长一职，实现对境内外资管平台的直接管控。

　　进入2024年，他进一步深化人事布局，将华泰证券研究所原所长陈莉调任南方基金党委书记、副总经理，向核心平台派驻嫡系高管，牢牢把握经营主导权。

　　除了核心控股的南方基金，周易对集团旗下另一重要公募平台华泰柏瑞基金的控制力，也在持续加码。

　　公开资料显示，华泰柏瑞前任总经理韩勇来自华安基金，并非华泰证券体系内出身；2025年10月，曾执掌华泰证券资管业务长达十年的崔春正式接任华泰柏瑞基金总经理，完成了核心经营岗的体系内轮换。而现任华泰柏瑞基金董事长贾波，同样出自华泰体系，是周易共事多年的核心老部下。

　　在周易的全局统筹下，华泰证券母公司与南方基金、华泰柏瑞两大公募平台，在资本市场的业务联动日益紧密。

　　例如，2026年1月，香港首只中证A500指数ETF——南方东英华泰柏瑞中证A500ETF正式上市。该ETF为联接基金，其主基金即为华泰柏瑞中证A500ETF。

　　不过，这套全链条资管协同布局的收益兑现尚未显现。尤其是重仓发力ETF赛道的华泰柏瑞，据统计，2025年，该公司实现净利润4.55亿元，相比于上一年的7.30亿元，缩水超30%。

　　失速的老三

　　周易频繁落子布局，或折射出华泰证券日益加重的业绩焦虑。

　　3月31日，华泰证券披露2025年年度报告：全年实现营业总收入358.10亿元，同比增长6.83%；归属于母公司股东的净利润163.83亿元，同比增长6.72%。

　　尽管核心盈利指标仍维持正增长，但在上市券商整体回暖的背景下，这一表观增速几乎垫底。官方数据显示，2025年证券行业业绩显著改善，全行业150家券商合计实现净利润2194.39亿元，同比增幅高达31.20%。

　　若将华泰证券与头部竞争对手横向比较，差距更加突出。同期，中信证券、国泰海通、广发证券的归母净利润增速分别达到38.58%、113.52%和42.18%，华泰证券的增长势头明显落后。

　　此前，研究业务一度是华泰证券引以为傲的差异化标签，但近年来其行业影响力有所下滑。在2025新财富最具影响力研究机构等综合类评选中，华泰证券甚至未能跻身前十。

　　从直接与研究业务挂钩的分仓佣金收入来看，2025年，华泰证券实现分仓佣金5.46亿元，其分仓佣金规模仍落后于中信证券、国泰海通、广发证券及长江证券。

　　投行业务同样陷入瓶颈。受益于A股IPO市场回暖，2025年华泰证券投行业务手续费净收入录得30.99亿元，同比增长47.85%，但从行业横向对比来看，其收入规模仍居第五位，未能实现位次突破，且增速落后于国泰海通、中信证券、中金公司等主要竞争对手。

　　此外，在项目储备方面，截至当前，华泰证券A股IPO在审及辅导项目仅15家，而国泰海通、中信证券、中信建投、中金公司分别达34家、33.5家、25.5家和21家，储备厚度差距显著，后续竞争压力不容忽视。

　　资产管理业务则成为最明显的拖累项。2025年，华泰证券资产管理业务手续费净收入仅为17.98亿元，同比骤降56.63%，是头部券商中唯一资管收入出现腰斩的机构。其行业排名也由2024年的第三位滑落至第五位，相继被国泰海通及中泰证券超越。

　　除资管业务外，华泰证券自营业务同样表现乏力。2025年，权益市场行情回暖为券商自营业务带来可观弹性，全行业超20家券商自营收入同比实现增长，其中中信证券、国泰海通、广发证券、国联民生、中金公司自营收入增幅均超过40%。

　　反观华泰证券，自营业务收入约为138.29亿元，同比下滑4.63%，行业排名由2024年的第三退居第五，被中金公司和申万宏源反超，弹性不足的短板暴露无遗。

　　业务端频频掉队之外，华泰证券在当前行业整合大潮中的处境同样颇为尴尬。

　　江苏省内虽有南京证券、东吴证券、国联民生等本土券商，但股权分属不同地方国资主体，股东协调成本较高，整合难度大。尤其在东吴证券收购东海证券后，省内整合格局基本定型，华泰主导省内并购的可能性骤降。

　　在此背景下，华泰证券的“老三”位置已然岌岌可危。