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　　来源：国际金融报

　　出售股权引入资本大佬后，来伊份股价迎来了三连板。

　　4月8日至10日，“休闲零食第一股”来伊份（603777）迎来资本市场狂欢，连续三个交易日涨停，累计涨幅达33%，市值随之升至56.75亿元。

　　这场突如其来的股价异动，直接指向公司实控人施永雷、郁瑞芬夫妇向江苏资本大佬蒋学明旗下平台折价转让10%股权的交易事宜。

　　4月8日晚间，来伊份发布公告，控股股东爱屋企管（施永雷持股80%，郁瑞芬持股20%）及一致行动人郁瑞芬、施辉（施永雷之子），拟向苏州东合恒一投资合伙企业（有限合伙）（下称“东合恒一”）转让公司10%股权，这一消息引发了市场对这家连续亏损企业“困境反转”的预期。

　　公告披露，此次转让的股权数量为3344.24万股，转让价格确定为11.48元/股，较公告当日（4月8日）14.03元/股的收盘价折价约18%，交易总价达3.84亿元。

　　交易完成后，来伊份实控人家族的持股比例将从55.4%降至45.4%，仍保持控股股东及实控人地位，东合恒一则将成为公司第二大股东。

　　受让方东合恒一已作出承诺，18个月内不减持此次受让的股权，且12个月内不向来伊份注入任何资产，短期内也无进一步增持计划。

　　在这份股权出售公告正式披露前，来伊份股价已在4月8日涨停。这一异常波动引发了市场对消息提前泄露的质疑，随后两个交易日，公司股价连续以一字涨停收盘，资金交易活跃度较高。

　　左宇/摄

　　此次交易的核心关注点，在于受让方东合恒一的股东背景。

　　据悉，东合恒一成立于2026年2月14日，注册资本4亿元，以此时间推断，其设立或是为配合此次股权交易。穿透股权结构后，该平台的实控人为蒋学明——科创板上市公司东芯股份（688110）董事长、东方恒信集团创始人，也是江苏吴江知名的实业与资本从业者。

　　蒋学明早年涉足纺织、水泥行业，2005年组建东方恒信后逐步转向资本运作，先后控股东芯股份等多家上市公司，近年来聚焦半导体存储芯片领域，在该领域具有一定行业影响力。

　　蒋学明此次斥资近4亿元跨界入股传统零食企业，被市场解读为产业资本对消费赛道的布局，也让投资者对其能否为深陷困境的来伊份带来资金、资源与管理层面的赋能充满猜想。

　　与近期股价的狂欢形成鲜明对比的，是来伊份持续恶化的经营基本面。

　　作为国内休闲零食连锁的老牌企业，来伊份自2016年上市以来，业绩首次出现连续两年亏损的局面。2024年，公司归母净利润亏损7527万元；2025年，全年预亏规模扩大至1.7亿元，创下上市以来的最大亏损纪录。

　　业绩持续亏损的背后，是来伊份“直营转加盟”的转型阵痛与行业竞争加剧的双重影响。

　　为推进“万家灯火”扩张计划，公司近年来逐步关闭高毛利的直营店，转而拓展低毛利的加盟店，2025年上半年，公司门店总数同比下降14.2%至2979家，其中直营门店仅1395家，占比已不及50%，加盟门店则达1584家。但加盟业务14%的毛利率，远低于直营店约47%的水平，直接拉低了公司整体毛利率至32.6%，而此前数年来伊份整体毛利率均维持在40%以上。

　　孙婉秋/摄

　　与此同时，门店收缩带来的资产减值、员工补偿等费用，叠加公司拓展新品类所产生的冷链与原材料成本，进一步压缩了利润空间。此外，随着零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌以低价、大SKU模式快速扩张，线上直播、社区团购对线下客流形成分流，来伊份所依赖的传统连锁零食模式正面临较大挑战。

　　对于来伊份而言，此次股权易主或许是摆脱困境的一个契机，但绝非终点。