4月8日晚间，A股锂电材料行业迎来首份一季度业绩预告，天华新能交出了一份令市场侧目的成绩单。公司预计2026年第一季度实现归母净利润9亿元至10.5亿元，同比增幅高达27517.53%至32120.45%。

百倍级别的增长数字背后，究竟是锂电行业迎来了真正的基本面拐点，还是一场由低基数效应放大的“数字游戏”？这份成绩单值得逐层拆解。

公司财务分析：盈利弹性的真实来源与可持续性

数据显示，2025年一季度公司归母净利润仅325.88万元，同比下降99.35%，扣非后更是亏损2737.27万元。彼时，锂盐价格正处于深度下行周期，供需失衡导致行业利润被严重挤压。

数据来源：天华新能官方公告

更具说服力的是环比数据。2025年第四季度，公司净利润为3.69亿元；以一季度盈利中值9.75亿元计算，环比增长超过160%。在短短一个季度内实现超160%的环比增长，这在任何一个制造业行业中都是极为罕见的。即便与历史高峰相比――2025年全年归母净利润仅4.02亿元，而今年一季度盈利中值9.75亿元已是去年全年的2.4倍以上。

来源：百度股市通

公司2025年锂电材料业务营收66.67亿元、占总营收比重达88.32%，但该业务毛利率仅为12.27%。一季度盈利的大幅跃升，意味着锂电材料业务毛利率正在快速向历史景气区间回归。

来源：百度股市通

从盈利质量来看，一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为2200万元，剔除后扣非净利润预计8.78亿元至10.28亿元，扣非净利润占比高达97%以上。这意味着一季度盈利几乎全部来自主营业务的真实贡献，利润结构的健康度较往年有明显改善。而2025年全年扣非净利润仅为1.5亿元，同比暴跌65.90%，主业盈利能力曾面临严峻挑战。一季度的盈利质量修复，是行业供需格局改善的直接体现。

再看驱动因素。公告中明确表示，业绩大幅增长源于“储能与动力电池下游需求增长推动，锂电材料业务利润大幅增长”。具体到价格端，碳酸锂价格从2025年一季度约7.58万元/吨的低位，攀升至2026年一季度15万-16万元/吨区间。锂价的同比翻倍直接带动公司核心业务的利润弹性释放。从财务费用端来看，2025年财务费用因汇兑损失暴增2609.64%，给全年利润带来一定侵蚀；如果今年汇率环境趋于平稳，财务费用对利润的拖累也将显著减轻。

数据来源：我的钢铁

综合来看，天华新能一季报的核心逻辑可概括为：需求回暖驱动量价齐升，叠加极低基数，实现了盈利的“深蹲起跳” 。但需要客观指出的是，公司在矿端资源自给率方面仍存在短板――锂电材料业务以加工销售为主，不直接拥有大规模在产锂矿，对上游锂精矿采购成本有一定依赖。这也意味着，锂盐价格走势仍是公司盈利弹性的最大变量。

竞品对比分析：谁在这一轮周期中弹性最大？

将天华新能放在行业坐标系中审视，更能看清其竞争位势。选取赣锋锂业(002460)、永兴材料(002756)、中矿资源(002738)三家业务相近的企业进行横向对比。

赣锋锂业（002460） 是全球锂行业龙头，2025年实现营收230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润16.13亿元，从2024年亏损20.74亿元成功扭亏。其业务结构为锂系列产品占比55.79%、锂电池系列产品占比35.67%，产业链垂直一体化程度极高。但赣锋2026年一季度业绩表现存在不确定性――据港股披露，其第一季度仍处于亏损状态（亏损3.56亿元），尽管同比有所收窄。这反映出，即使是拥有矿端优势的龙头，业绩修复节奏也并非线性。

永兴材料（002756） 是锂电+特钢双主业模式，2026年一季度预计净利润同比增长300%-330%，主要受益于锂价回升与高端特钢需求爆发。其锂云母提锂技术成本优势突出，选矿产能规划至600万吨/年，在锂价上行周期中拥有更强的盈利安全边际。但锂电业务在其收入中占比约24%，弹性释放受制于双主业结构。

中矿资源（002738） 实行锂、铯铷、铜多品种策略，2025年前三季度净利润同比下滑62.58%，但机构预测2026年归母净利润有望达到14.3亿元，弹性预期较大。其合计拥有418万吨/年锂精矿和7.1万吨/年电池级锂盐产能，具备从矿端到冶炼端的全链条布局。

天华新能的差异化竞争优势在于：其一，公司是中国最大电池级氢氧化锂生产商，宁德时代是其第二大股东（持股13.54%），这种深度绑定关系为产能消化提供了稳定保障；其二，公司通过包销、控股、参股等形式，已与巴西、刚果（金）、尼日利亚、津巴布韦、澳大利亚等国锂矿资源建立合作，正在补齐矿端短板。

数据来源：天华新能2025年报

但差距同样明显：天华新能锂电材料毛利率在2025年仅为12.27%，而拥有自有矿山的同业毛利率可达30%左右。此外，公司在2025年连续三年净利润下滑（从65.86亿元降至4.02亿元），抗周期波动能力相对较弱。从一季报盈利规模来看，天华新能已阶段性超越多数同业，但这份盈利能力能否持续，取决于矿端资源保障能力和锂价中枢的稳定性。

行业趋势分析：锂电新周期是否已经开启？

天华新能的业绩反转，绝非孤立事件，而是锂电行业周期拐点的缩影。

需求端：储能与动力电池双轮驱动。 2026年一季度，储能领域迎来政策密集落地期。国家围绕容量电价机制完善与项目管理规范化双向发力，推动电化学储能从“政策驱动”向“市场驱动”转型。据中信建投(601066)证券测算，2026年全球锂电池需求预计达3065GWh，同比增长34%，其中储能新增装机预计同比增长62.6%。在动力电池端，单车带电量的显著提升（2026年1-2月纯电乘用车平均单车装电量同比提升22.5%）使得即便新能源车销量增速放缓，动力电芯产量仍保持38.4%的同比增长。

此外，出口退税政策调整引发的“抢出口”效应进一步放大了短期需求。根据财政部、国家税务总局公告，锂电出口退税率自2026年4月1日起下调，一季度出现阶段性集中补库需求，全产业链排产呈现“淡季不淡”特征，2月预排产累计同比增长35%至60%。

供给端：资本开支下降与政策扰动推升价格中枢。 全球主要锂矿企业资本开支于2024年出现拐点下滑，加之各国对战略金属出口限制趋严，海外供给风险增加。津巴布韦锂矿出口禁令、国内锂矿项目报批收紧等因素导致供给弹性受限，共同推动锂价中枢上移。

但行业面临的潜在挑战同样不容忽视。 华泰证券(601688)研报指出，在中性预期下（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%、储能电芯出货量同比增速50%-60%），2026年全球碳酸锂预计过剩2.4%-6.4%，供需将维持紧平衡格局。这意味着一旦供给端恢复超预期，或下游需求增速放缓，锂价仍面临回调压力。此外，储能领域在政策激励的同时，也面临高质量标准与时效约束，部分缺乏实力的投机性资本将被淘汰，行业竞争正从“野蛮生长”转向“规范发展”。

对于天华新能而言，行业红利提供了业绩支撑的宏观背景，但真正决定其长期竞争力的，仍将是矿端资源保障能力、成本控制水平以及固态电池等下一代技术的布局进度。公司固态电池正极材料量产线已在宜兴启动建设，200吨/年中试线进入试运行阶段，这为中长期发展提供了技术储备。