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　　来源：险联社

　　“头部险企掀起一轮“互持潮”，打破了行业长期以来“各守边界”的投资格局。”

　　2025年8月13日，港交所披露信息显示中国平安增持中国太保H股至5.04%，触发举牌线，这是时隔六年后保险业再现“同业举牌”的标志性事件。

　　此后，平安持续加码，2026年2月将中国人寿H股持股比例提升至10.12%，再度触发举牌；同期新华保险也在2025年买入1.5881亿股中国人保股票，成为其第五大股东。

　　短短8个月内，头部险企掀起一轮“互持潮”，打破了行业长期以来“各守边界”的投资格局。

　　这场由低利率环境与资产荒共同催生的同业增持热潮，不仅反映了险资在资产配置上的战略转型，更折射出中国保险业在估值修复周期中的行业自信重塑。

　　01 现象扫描，头部险企的“双向奔赴”

　　2025-2026年的险资同业增持呈现出“头部引领、港股优先、持续加码”三大特征。

　　中国平安无疑是这场“互持潮”的主导者，其在2025年8月至2026年3月期间的操作堪称教科书式的资产配置布局。

　　除平安外，新华保险在2025年四季度买入1.5881亿股中国人保A股，合计持股比例达0.36%，成为人保第五股东，这是近年来非头部险企规模最大的同业投资案例。

　　值得注意的是，平安本轮增持呈现“港股偏好”特征，平安对太保和国寿的增持均集中在H股市场，主要原因在于H股相较A股存在显著折价。

　　根据中国保险行业协会信息披露系统披露，2025年险资举牌次数超30次，创近十年新高，其中同业举牌占比从2024年的0次跃升至2025年的3次，再到2026年3月份的3次。

　　与以往零散交易不同，截至2026年3月末，本轮同业增持呈现“持续性、规模化、战略性”三大特点。

　　平安对太保的持股从2025年7月的4.2%持续提升至2026年3月的12.08%；对国寿的持股则在半年内从5%以下跃升至10.12%，均突破传统财务投资的5%阈值，进入战略持股区间。

　　02 深层动因，利差损压力下的“类固收”资产渴求

　　本轮同业增持的根本动因在于低利率环境与资产荒加剧的双重挤压。

　　2025年10年期国债收益率降至1.85%，2026年3月进一步下行至1.81%，创20年来新低，而国金证券研报指出，当前保险业约78%的资产负债成本位于3%—4.025%区间，利差损风险持续累积。

　　在此背景下，高股息、低波动的保险同业股票成为险资理想的“类固收”替代品。保险股的配置价值体现在三个维度。

　　一是高分红优势，东吴证券发布研报称，2025年上市险企平均分红率达21%左右，保持稳定，上市险企已连续多年维持分红政策连续性。

　　二是低估值安全垫，开源证券发布研报称，目前保险板块受益于居民存款迁移与分红险占比提升，负债成本回落，资产端受益于利率企稳与权益向好，A股上市险企PEV平均估值降至0.78倍，短期调整带来较好赔率。

　　三是协同效应，同业持股可带来业务协同，如交叉销售、风险共担、投资能力共享等，提升综合收益。

　　保险同业股票已成为行业高股息资产池的核心配置，相较银行股，保险股具备更强的盈利弹性，在利率上行周期中有望获得双重收益，即分红收益+估值提升。

　　从监管政策来看，2025年8月，国家金融监管总局将险资权益类资产投资上限从30%提升至50%，同时取消单一标的投资比例限制（除关联交易外），为险资加大同业投资提供了制度空间。

　　更重要的是，监管部门持续引导险企优化负债结构，2025年9月1日，人身险行业普通型产品预定利率上限由2.5%下调至2%，显著降低了利差损风险，提升了保险股的长期投资价值。

　　从保险行业的投资收益来看，受益于资本市场反弹，从上市险企整体看，2025年投资收益创近年最好水平。其中，新华保险、中国人寿总投资收益率分别达6.6%、6.09%，创10年来最高水平，中国太保、中国人保总投资收益率都达5.7%，处于较高水平。

　　中国A股市场上的保险板块在2025年多次强势领涨A股市场，其全年累计涨幅显著，成为金融板块中表现最佳的子领域。

　　03 重塑行业生态的资本纽带

　　从财务角度看，同业增持已展现出良好的投资回报。

　　2025年，平安非银金融的投资占比为14.5%，而投资收益率达到了3.56%，显著高于同期国债收益率和权益市场平均水平。更重要的是，同业持股可带来多重战略协同效应。

　　不但可以通过持股加深风险数据共享，提升巨灾风险、信用风险的管理能力，而且可以共享另类投资资源，特别是在S基金、不动产等长期资产领域。

　　例如，新华与国寿在2024年联合设立规模达500亿元的鸿鹄基金，通过长期持有高股息、低波动的优质大盘蓝筹股，缓解资产负债久期错配，平滑权益市场波动对利润表的影响，提升了长期投资收益稳定性。‌

　　同时，本轮同业增持正在重塑保险行业的竞争格局，形成“竞合共生”的新生态。

　　一方面，头部险企通过交叉持股增强行业稳定性，降低恶性竞争；另一方面，中小险企通过引入同业战略投资者提升治理水平和资本实力。

　　从长期趋势看，险资“互持潮”并非短期现象，而是行业成熟阶段的必然选择。

　　随着人口老龄化加速与居民保障需求升级，保险行业资产负债管理难度持续加大，同业资本联结将成为平衡风险与收益的重要纽带。

　　这场由资产配置驱动的资本整合，最终将推动中国保险业从“分散竞争”走向“协同共赢”，为行业长期稳定增长注入新动力。

　　未来，预计更多险企加入同业持股阵营，持股方式从单一财务投资向“资本+业务”深度协同转型，例如在健康险产业链、养老社区运营等领域展开联合布局。

　　展望2026-2027年，险资同业增持将呈现三大趋势。

　　一是预计2026-2027年险资对同业的投资规模将进一步扩大，占权益类资产配置的比例也将进一步提升。

　　二是从头部险企向中小险企延伸，特别是专注于健康险、养老险等细分领域的特色险企将成为新的投资热点。

　　三是除直接持股外，险企将通过设立行业并购基金、S基金等方式参与同业投资。

　　2025-2026年险资同业增持热潮，本质上是低利率环境下资产配置逻辑的深刻变革，是险资从“债券思维”向“权益思维”转型的重要标志。

　　这场由平安引领、全行业参与的同业布局，不仅为险资提供了高收益、低风险的投资标的，更在重塑保险行业生态，推动行业从同质化竞争走向差异化协同。