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　　来源：国际金融报

　　记者：陆怡雯

　　又一家基金公司股权遭“捆绑甩卖”。

　　近日，上海联合产权交易所信息显示，中海基金第二大股东国联民生证券、第三大股东爱德蒙得洛希尔银行分别拟转让所持33.409%、25%股权，合计转让比例达58.409%。

　　受访人士指出，此类股权变动在公募行业已非个案。头部效应愈演愈烈，规模鸿沟不断拉大，中小机构面临控股权让渡或战略投资者引入之抉择，行业正从“牌照红利”时代迈向“能力竞争”时代，重组整合将成为主旋律。

　　清仓58.41%股权

　　公开资料显示，中海基金成立于2004年3月，前身为国联基金管理有限公司。2006年7月，中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司入主成为中海基金第一大股东，公司相应更名为“中海基金管理有限公司”。

　　目前，中海基金股权结构为：第一大股东中海信托持股41.591%，国联民生证券、爱德蒙得洛希尔银行分别以33.409%、25%的持股比例，位列第二、第三大股东。此次两家股东同步出让全部持股，意味着中海基金超过半数股权将易主。

　　上海联合产权交易所信息显示，此次转让的两项股权均于2026年4月3日挂牌。其中，国联民生证券所持33.409%股权的转让底价为1.53亿元，爱德蒙得洛希尔银行所持25%股权的转让底价为1.14亿元，两项股权合计底价达2.67亿元。

　　交易信息披露，截至2025年9月末，国联民生对中海基金长期股权投资的账面金额为7920.79万元，经评估，该部分股权评估值达15252.17万元，评估增值7331.38万元，增值率高达92.56%。

　　值得注意的是，此次转让设置了明确的捆绑条件，受让方须同时受让国联民生证券持有的33.409%股权与爱德蒙得洛希尔银行持有的25%股权，两者互为摘牌条件，且要求一次性支付。此外，作为第一大股东的中海信托，目前尚未明确表示是否放弃优先购买权，这也成为此次股权交易的核心悬念。

　　“中海信托未明确是否放弃优先购买权，这一‘战略性模糊’本身就值得玩味。”黑崎资本首席战略官陈兴文分析，若行使优先权，中海信托需斥资2.67亿元接盘58.409%股权实现全资控股，但面对一家管理规模不足百亿元、盈利微薄的公募，这笔投资的性价比存疑；若放弃优先权，中海信托将从第一大股东沦为小股东，央企在公募领域的布局将出现“空心化”。

　　陈兴文进一步指出，中海信托的最终决策将取决于其对公募牌照的战略定位——是将中海基金视为集团财富管理生态的核心载体，还是仅作为财务投资平台。从产业资本流动趋势看，央企正加速清理非主业资产，中海信托大概率倾向于“被动接受”而非“主动接盘”，但会通过谈判争取更有利的治理条款。

　　股权转让背后

　　两大股东同步清仓并非偶然，其深层动因既源于券商业务版图的战略聚焦，也来自外资在华公募竞争壁垒抬升后的布局调整。

　　从国联民生证券的角度来看，其退出有着明确的战略逻辑。2025年，国联证券与民生证券完成合并重组，并于同年2月更名为国联民生证券。合并前，国联证券已控股国联基金、参股中海基金；民生证券则控股民生基金，自身亦持有公募牌照。合并后，国联民生证券形成“控股两家公募、参股一家公募”的格局，明显触碰“一参一控”的监管红线。

　　“监管红线只是触发因素，战略聚焦才是国联民生证券退出的核心动因。”陈兴文表示，对于刚刚完成合并、急需整合内部资源的国联民生证券而言，中海基金堪称“鸡肋”资产——既无法贡献可观利润，还占用大量战略精力。国联民生证券正全力推进投行、资管、财富管理等核心业务整合，设立五大专项工作小组，此时剥离非核心资产、回笼1.53亿元资金，是理性且必要的战略收缩。更深一层看，这也反映出券商系公募在“马太效应”加剧背景下的集体困境：缺乏流量入口与投研优势的中小公募正沦为母公司报表上的“负资产”。

　　Wind数据显示，中海基金2023年净利润亏损达6965.22万元；2024年实现扭亏为盈，净利润仅365.14万元；2025年中海基金全年实现净利润443.9万元，同比增长21.57%。

　　规模方面，截至2025年末，中海基金管理总规模仅96.68亿元，位列公募机构第129位。其中，非货币基金规模81.87亿元，混合型、股票型、债券型基金规模分别为43.01亿元、8.3亿元、30.57亿元，整体竞争力相对薄弱。

　　财经评论员郭施亮认为，国联民生证券的退出，本质上是收缩非核心金融牌照，将精力与资金集中投向更具竞争力的核心业务。当前公募行业呈现头部化、专业化发展趋势，中小基金公司竞争压力剧增，行业分化持续加速。此次战略收缩有助于国联民生证券聚焦优质业务、提升核心竞争力，同时也反映出公募行业牌照红利逐渐弱化，未来行业竞争将聚焦于业务能力、渠道能力与投研能力，这也是中小公募的突围路径。

　　爱德蒙得洛希尔银行的清仓，则折射出外资在华公募布局的调整。陈兴文表示，该外资股东从未获得控股权，且公司长期业绩低迷，继续持有既无法获得战略协同，也难以实现财务回报。从国际视角看，这亦是全球金融资本重新评估新兴市场风险的缩影——当本土竞争壁垒抬高、监管环境趋严、回报率下降时，“用脚投票”成为必然选择。

　　陈兴文认为，此次中海基金58.409%股权“捆绑甩卖”，是近年来公募行业股权变更频繁的又一典型案例。在“强者恒强”的“马太效应”下，头部公募管理规模动辄万亿元，中小机构的生存空间被持续挤压，行业正经历深刻的结构性转型，股权重组、资源整合将成为常态。