来源：能源研发中心

　　后市观点

　　油价创出俄乌冲突以来最大单日跌幅，WTI原油一度从周二高点大跌26美元，欧美油价在停火消息出现后迅速跳水回落到90美元附近，SC原油则退到600元关口。不过到了夜盘局面再次变得复杂起来，以色列针对黎巴嫩真主党的打击成为矛盾点，而中东地区对石油设施的打击并未停止，关于霍尔木兹海峡的言论也是各执一词，停火能否顺利进行下去成了一大悬念。

　　美伊之间达成停火二周的决定让市场意外，让油市迅速降温，双方均宣布了自己的胜利。在停火逻辑冲击下油价迅速下跌超20美元，退回到90美元的油价对该因素进行了较为充分的计价，接下来市场将重点关注美伊就停战谈判的进展。综合各方的信息可知，在特朗普同意伊朗提出的十点建议作为科学的谈判基础后，伊朗方面最后阶段同意了停火谈判。但从伊朗的十点方案来看，大部分内容美国都不太可能同意，谈判前景明显存疑，甚至不排除阴谋论这是美国迷惑伊朗的烟雾弹，伊朗明确表态虽然同意停火谈判，但对美国仍是明确的完全不信任态度，随时准备以更大力度回击任何袭击。不过美伊双方战斗至此确实也都有停战意愿，因此也不能完全排除在彼此让步后达成一份停战协议，虽然这个概率目前来看仍是较小。

　　目前波斯湾内187艘满载油轮（约1.72亿桶原油及精炼产品）如果能在停火谈判背景下顺利通过海峡，将会在短期明显缓解亚太能源紧缺的格局。在周三宣布停火并临时重新开放这一战略水道以进行谈判后，霍尔木兹海峡出现初步的船舶活动迹象。不过市场对此仍维持观望态势，少数船只的恢复通行与数百艘滞留船舶形成鲜明对比，市场将密切关注后续过境数量是否持续增加，以判断停火是否真正转化为可持续的通航正常化。这直接决定能源供应链的恢复速度与风险溢价的回落幅度。有报道称周三在停火声明之后，伊朗海军向停泊在霍尔木兹海峡附近的船只喊话，称它们过境依然需要获得伊朗的许可。晚间据伊朗法尔斯通讯社称，在以色列“违反停火协议”后，途经霍尔木兹海峡的油轮已被拦截，该消息后欧美油价短线走高2美元，显然伊朗轻易不会放弃对霍尔木兹海峡的管控。

　　虽然双方同意在周五进行停火谈判，但从各自的表态来看仍立场强硬、分歧明显，谈判前景仍然明显存疑，但短期地缘风险还是降温明显，中东原油现货溢价重挫，迪拜升水触及一个月低点，我们判断油价回撤到90美元是较为充分合理的地缘溢价回撤。在没有出现明显谈判破裂的迹象出现之前，投资者预计会维持观望态势。但是一旦出现明显谈判遇阻迹象地缘溢价预计会推动油价再次反弹，另外从中长期来看，连续的战争破坏，对原油市场供应端的中断影响已经是既定现实，即使达成停战协议，市场的修复也需要较长的时间，根据EIA短期能源展望2026年原油市场将维持供应偏紧格局，尤其二季度市场供应短缺明显，油价短期持续大跌概率不大，预计油价近期将维持高位宽幅震荡走势，近期急跌可能是带来低吸机会，高波动阶段，市场存在较大不确定性，加强风险控制，谨慎参与。

　　 每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收跌18.54美元，跌幅16.41%，报94.41美元/桶；布伦特主力原油期货收跌14.52美元，跌幅13.29%，报94.75美元/桶；INE原油期货收跌4.41%，报635.1元。

　　【2】美元指数跌幅0.62%，报99.03；港交所美元兑人民币跌幅0.83%，报6.7952；美国十年期国债涨幅0.04%，报111.2；道琼斯工业指数涨幅2.85%，报47909.92。

　　  近期要闻

　　【1】伊朗海军：船只通过霍尔术玄海峡仍需许可

　　伊朗海军当地时间周三上午告知停泊在霍尔木兹海峡附近的船只，通过该海峡仍需获得伊朗的许可。一名船员分享的一段录音显示：“所有船只必须获得伊朗伊斯兰革命卫队海军的许可才能通过海峡。任何未经许可试图过境的船只都将被摧毁。”该信息通过无线电向船只广播。特朗普总统表示，他已同意暂停对伊朗的打击两周，条件是该海峡能够“完全、立即、安全地”重新开放。伊朗政府已发出信号，表示其有意继续对该水道施加影响。根据船员分享的照片和视频，波斯湾上空仍有战机盘旋。大多数船只仍处于停泊状态。

　　【挪威船队止步霍尔木兹，停火难解忧虑，安全迷雾笼罩关键航道】

　　⑴ 挪威船东协会周三表示，美国与伊朗达成的两周停火协议尚未为挪威船舶恢复通过霍尔木兹海峡的航行提供足够明确的保障。

　　⑵ 该行业组织代表全球约1500艘船舶的130家公司，指出海湾地区的安全局势仍然不确定，船东们正在寻求更多信息。

　　⑶ 协会首席执行官克努特·阿里尔·哈雷德称：“我们注意到停火信号，但霍尔木兹海峡的局势仍未解决且不可预测。”

　　⑷ 这一全球最重要海上咽喉要道的中断，已迫使航运公司暂停航行、改道货物并依赖高成本的替代方案来维持海湾地区的货物运输。

　　⑸ 哈雷德强调，目前尚不清楚在何种条件下才能安全通行，船东们正在评估局势，只有在真正有安全保障时才会恢复通航。

　　⑹ 同日，全球最大集装箱船公司之一丹麦马士基也表示，停火声明尚不足以提供足够确定性以恢复正常运营。

　　⑺ 交易心理层面，市场对地缘缓和的初步乐观情绪迅速被现实冲淡，缺乏可验证的安全承诺令船运方选择继续观望，而非冒险重返高风险水域。

　　【2】【中东原油现货溢价重挫，迪拜升水触及一个月低点，布油跌破百元关口】

　　⑴ 周三，在美国总统特朗普宣布与伊朗达成两周停火协议后，中东原油基准迪拜的现货溢价大幅下跌，触及一个月以来的最低水平。

　　⑵ 阿曼和穆尔班溢价也降至前一交易日约一半的水平，全球原油基准布伦特期货周三跌破每桶100美元。

　　⑶ 现货交易方面，现金迪拜对掉期的溢价下跌14.59美元至每桶14.39美元，多家交易商之间的成交价格在每桶99美元至101.20美元区间。

　　⑷ 据伊朗外长阿巴斯·阿拉格奇声明，伊朗表示如果对其攻击停止，伊方将停止攻击，并在与伊朗武装部队协调下，霍尔木兹海峡的安全过境将在两周内成为可能。

　　⑸ 交易心理层面，市场此前已将长期冲突和高油价风险计入价格，停火消息触发大规模平仓，溢价结构迅速崩塌，反映出投机性多头头寸的集中撤离。

　　⑹ 未来关注点在于两周停火期内实际过境量与原油流动的恢复程度，若海峡通行仍受伊朗许可机制制约，当前的溢价回落可能过度反应，存在重新修正的空间。

　　【3】美国能源信息署（EIA）在最新发布的短期能源展望报告指出，即便霍尔木兹海峡恢复通航，全球燃油价格仍可能在未来数月内维持涨势。这一研判与美国总统特朗普此前向公众承诺的“战后油价将立即回落”的乐观论调背道而驰。

　　值得注意的是，在报告发表后，伊朗外长阿拉格齐周三表示：“与伊朗武装部队协调并充分考虑技术限制的前提下，未来两周内，将能够安全通过霍尔木兹海峡。”但伊朗媒体称，与美国的谈判并不意味着战争的结束。

　　目前，美以与伊朗的军事冲突已进入第二个月。由于伊朗封锁了全球约五分之一石油和天然气运输的咽喉要道——霍尔木兹海峡，全球能源价格持续飙升。尽管白宫多次试图平息民众对高油价的不满，称价格冲击只是暂时的，但EIA的最新数据却揭示了更严峻的现实。

　　EIA在报告中大幅上调了价格预期，将今年全球基准布伦特原油现货均价从此前预测的78.84美元上调至96美元，涨幅高达22%。报告强调，霍尔木兹海峡的流量恢复并非一蹴而就，即便战争结束，从物流重启到中东产油国恢复正常产量也将耗时数月。

　　“我们以前从未见过海峡关闭，因此其‘重新开启’的过程也充满了未知。”EIA表示，由于未来供应中断的不确定性依然存在，原油价格将在整个预测期内维持“风险溢价”，难以回落至冲突前的水平。受能源短缺及多国节支减排政策影响，EIA将其对今年全球石油需求增长的预期下调了一半，从日均120万桶降至60万桶。

　　报告特别指出，需求下滑将主要集中在高度依赖中东原油供应的亚洲地区。尽管EIA预计随着供应流向在明年恢复正常，全球石油需求有望出现日均160万桶的反弹，但在封锁阴影下，全球能源市场仍需经历一段痛苦的“长尾修复期”。