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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

　　净利润近五年首现下滑，苏泊尔却再度祭出近乎“清仓式”的豪气分红“大招”。

　　4月2日，苏泊尔2025年的财务成绩单新鲜出炉。报告期内，公司实现营收227.72亿元，同比增长1.54%，但归母净利润却下降6.58%至20.97亿元，陷入“增收不增利”的尴尬境地。

　　尽管业绩承压，但苏泊尔在分红上却毫不“吝啬”，公司拟合计派发现金股利20.96亿元，这一数字占去年归母净利润的99.95%，几乎将全年利润“倾囊相授”。

　　实际上，苏泊尔这般大手笔分红并非首次。2023年、2024年，公司的分红比例均在99%以上，近三年累计分红超65亿元。凭借超高的持股比例，其控股股东法国SEB集团在这场分红盛宴中成为最大赢家。

　　不过，在“豪横”分红的背后，苏泊尔的业绩隐忧同样不容忽视。去年，公司的销售费用同比增长10.41%，但却没能换来同等的业绩回报，同期公司营收增速仅1.54%，归母净利润甚至出现负增长。

　　从区域市场表现来看，苏泊尔在外销市场同样面临压力。2025年，公司外销收入同比下降0.85%，毛利率亦下滑1.43个百分点。

　　苏泊尔“清仓式分红”，法国控股股东可分超17亿

　　4月2日，小家电龙头企业苏泊尔在披露2025年年报的同时公布了最新分红方案，公司计划再次实施高比例分红。

　　公告显示，苏泊尔拟向全体股东每10股派现金红利26.3元（含税），合计派发现金股利20.96亿元。本年度不送红股、也不进行资本公积金转增股本。

　　而2025年，苏泊尔实现归母净利润20.97亿元，这意味着公司几乎将2025年的全部利润进行了分红。

　　对此，苏泊尔表示，为积极回报广大股东，本利润分配预案充分考虑了公司中长期发展和全体股东的整体利益。

　　考虑到公司历年累计的未分配利润金额较大，现金资产较为充裕，且近期没有大额的资本开支项目，公司拟实施高比例的现金分红预案。

　　苏泊尔强调，本预案的实施预计不会对公司经营现金流和偿债能力产生重大影响，不存在损害公司股东尤其是中小股东利益的情形。

　　雷达财经梳理发现，其实最近几年，苏泊尔一直保持着高比例分红的“传统”。苏泊尔也曾表示，公司自2021年起执行了相对较高比例的股息分配政策。

　　同花顺iFinD数据显示，2023年、2024年，苏泊尔的现金分红总额分别为21.76亿元、22.39亿元，同期公司的归母净利润分别为21.8亿元、22.44亿元，分红比例均在99%以上。

　　据此计算，仅2023年至2025年三年时间，苏泊尔的累计现金分红总额便超过65亿元。

　　苏泊尔还表示，未来公司将综合考虑企业经营情况、财务状况、资金需求等因素，以持续性、现金为主的分红方案回报股东。

　　截至2025年12月31日，苏泊尔的股东总人数为23894人，而其实际控制人法国SEB集团将成为分红的最大受益者。

　　天眼查显示，SEB集团控股的SEB INTERNATIONALE S.A.S直接持有苏泊尔83.16%的股份。按照2025年度分红方案，前者将分得超17亿元的分红。

　　去年“增收不增利”，净利润五年首降

　　与高额分红形成鲜明对比的，是苏泊尔2025年年报中暴露出的业绩隐忧。

　　年报显示，2025年，苏泊尔实现营收227.72亿元，同比增长1.54%，但归母净利润为20.97亿元，同比下降6.58%，呈现“增收不增利”态势。

　　从单季表现来看，2025年第四季度，苏泊尔实现营收58.74亿元，同比下降0.68%，归母净利润7.31亿元，同比下降9.98%，两项指标均有所下滑。

　　将时间进一步拉长可知，苏泊尔的增长动能在近几年持续放缓。2023年至2025年，公司营收分别为213.04亿元、224.27亿元、227.72亿元，同比增速分别为5.62%、5.27%、1.54%。

　　同期，苏泊尔的归母净利润分别为21.8亿元、22.44亿元、20.97亿元，同比增速分别为5.42%、2.97%、-6.58%，同样呈现出不断放缓的态势，甚至在2025年出现了近五年来的首次负增长。

　　雷达财经了解到，作为国内知名的厨房炊具、小家电研发制造商及领先品牌，苏泊尔的主要业务可分为炊具业务、电器业务（按行业划分）。

　　去年，炊具业务为苏泊尔贡献收入69.66亿元，同比增长1.89%；电器业务实现收入154.89亿元，同比增长1.23%。

　　得益于采取了积极的降本增效措施，苏泊尔去年的综合毛利率略有提升，从2024年的24.65%上涨至24.87%，但不及2023年26.3%的水准。

　　值得关注的是，2025年，苏泊尔的销售费用高达24.09亿元，同比增长10.41%，这一增速远超公司同期1.54%的营收增速。

　　对此，苏泊尔表示，由于国内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用同比小幅上升。

　　同期，苏泊尔的研发费用同比增长1.33%至4.76亿元，占营业收入的比例为2.09%，与上年持平。

　　对于2025年交出的这份业绩答卷，苏泊尔在业绩快报公告中指出，公司归母净利润的下滑主要因出口业务的综合影响，同时货币资金整体收益因利率走低而有所下降。

　　去年外销承压，增速不及部分同行

　　雷达财经从年报了解到，创立于1994年的苏泊尔，总部位于杭州，旗下共拥有七大研发制造基地，分布在浙江玉环、杭州、绍兴（滨海新区和柯桥区）、湖北武汉和越南胡志明市。

　　据苏泊尔介绍，除了在国内销售炊具及电器等产品外，公司的产品还通过法国SEB集团销往日本、欧美、东南亚等全球80多个国家和地区。

　　从区域销售情况来看，去年，苏泊尔内销业务实现收入153.34亿元，同比增长2.74%；外销业务实现收入74.38亿元，同比下降0.85%。

　　针对内销业务，苏泊尔表示，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营收较同期稳定增长，且核心品类的线上、线下市场占有率保持领先。

　　而外销业务方面，由于主要外销客户的订单较同期略有减少，其收入同比略微下降。同时，公司外销的毛利率同比下降1.43个百分点。

　　野村东方国际证券在研报中指出。地域上，“内强外弱”特征明显，外销疲弱是受SEB集团在欧美销售疲弱和关税影响，内销表现较优是得益2024年基数较低。

　　野村东方国际证券预计，短期内，国补政策收紧和需求透支效应仍将对内销产生负面拖累，与此同时，外销因2025年一季度抢出口面临高基数压力，因此其预计公司一季度经营表现或面临压力。

　　而中国银河在研报中提到，2025年，公司外销收入74.4亿元，同比下滑0.9%，其中Q1增长较好，自Q2起增速放缓，H2收入同比-8%，主要系SEB集团受美国关税、欧洲主要市场需求偏弱的影响，对公司外销业务产生影响。

　　2025年SEB在北美的消费者业务收入LFL下滑4.5%，其中Q2/Q3分别下滑11.5%/14.4%，但Q4已恢复4.7%的增长，反映出北美市场环境的逐步正常化，其预计对公司的长期影响有限。

　　中国银河研报还表示，根据与SEB的协议，公司外销毛利率常年稳定在18%上下波动。由于公司北美出口占比不高，且可以通过越南工厂进行产能调配，同时公司与SEB的合作持续深入，其预计公司外销竞争力将进一步提升，后续外销利润端会快速恢复。

　　事实上，当前国内小家电市场的竞争格局正加剧分化。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2025年，厨房小家电整体零售额为633亿元，同比上涨3.8%，均价242元，同比上涨11.4%。

　　在整体市场温和增长的背景下，企业之间的分化愈发明显。奥维云网（AVC）监测数据显示，2025年苏泊尔炊具市场份额继续保持线上和线下第一，并且在主流电商平台均为第一。

　　尽管仍保持着领先的行业地位，但苏泊尔的业绩增速却明显落后部分同行，甚至归母净利润同比还出现下滑。

　　可以作为参照的是，2025年，北鼎股份实现营收9.51亿元，同比增长26.13%，归母净利润1.14亿元，同比增长63.35%。

　　小熊电器业绩快报显示，2025年，其实现营收52.35亿元，同比增长10.02%，归母净利润4.01亿元，同比大涨39.17%。

　　苏泊尔在年报中也坦言，国内家电市场已从单纯的增量时代进入到增量与存量并存的时代，市场呈现两极分化的趋势。

　　随着炊具及家电市场消费的两极分化，高端品牌持续进行渠道下沉，并调整产品及价格策略抢夺市场份额，价格竞争加剧带来销售冲击，预计未来性价比竞争将愈演愈烈。

　　有关苏泊尔的后续发展，雷达财经将持续关注。