作者：张海端/F3048149、Z0015532/　　一德期货分析师

　　工业硅（SI）速览卡

　　工业硅期货于2022年12月22日在广州期货交易所上市交易。以工业硅2605主力合约3月26日收盘价8375元/吨计算，一手工业硅期货保证金（交易所标准）占用约4188元。

合约基本信息

　　交易单位：5吨/手

　　最小变动价位：5元/吨

　　波动一个最小变动价位的盈亏：25元/手

　　交易时间：上午9：00-10：15，10：30-11：30；下午13：30-15：00

　　合约月份：1-12月

　　最后交易日：合约月份的第10个交易日

交割基本信息

　　交割方式：期转现交割、滚动交割和一次性交割

　　交割标准仓单：仓库标准仓单、厂库标准仓单

　　最后交割日：最后交易日后第3个交易日

　　工业硅和多晶硅两者是上下游关系，工业硅处于上游，是硅基新材料产业链的基础原材料，多晶硅相对处于中游，是光伏产业链最核心的原材料。工业硅属于“粗放型”的冶金行业，今天我们先来聊聊工业硅的产业研究要点。

　　01、供给端分析

　　我国工业硅在全球产能中占有绝对比重，对外流向上也以出口为主，进口量可忽略，所以供应端的扰动主要看国内，受海外影响较小。考虑产业特点，供应格局的判断主要关注产能宽松度、季节性生产、区域生产集中度、大厂生产计划以及成本利润对生产反向影响等方面。

产能宽裕，供应弹性大

　　2022年以来工业硅产能有进一步释放，既有新厂家进场，也有原企业的扩产，还有上下游一体化延伸配套，新建炉型也基本是33000kva的大型矿热炉。近两年虽然价格持续低位运行，部分企业新建有暂缓或者基本建好但暂未投产，但整体上仍有新增产能释放，也贡献出一定产量。考虑企业生产优化、部分技改等因素，当前原生工业硅装置的产能已达1000万吨，产能处于明显过剩格局。企业集中度上，对比下游环节工业硅相对分散，生产厂家有200家以上。整体来看，工业硅产能宽裕，供应弹性较大，近两年企业多根据利润和需求调整开工。据SMM统计，2025年原生硅产量为426.78万吨，同比回落12.88%。

西南季节性生产，北方集中度提升

　　新疆、云南、四川是工业硅三大传统生产基地，因电价波动较大，西南生产具有明显的季节性特征，主要生产时间集中在6-10月份，依托丰水期便宜的电价。北方地区电价全年较稳定，近年来新投产能也基本落地北方，除新疆外，内蒙、甘肃、宁夏成为新的产能聚集地，占比不断提升，2025年新疆、内蒙、甘肃、宁夏合计产量占比已提升至80%以上，新疆地区占比在50%以上，所以北方地区生产对供应影响比重加大，西南地区更多成为补充， 新疆地区也是成本洼地，成为市场关注锚定重点。

大厂高占比及开工波动频繁，市场关注度高

　　合盛硅业为工业硅产业里的龙头企业，其产量基本占到全国比重的30%以上，且近两年因行情、资金、人员、其他外部因素等影响，开工调整较频繁，生产反复，对市场扰动较大，需重点跟踪。

库存情况

　　工业硅期货上市后，上下游参考盘面进行出货或采购逐步成为市场主流。在上市初期，因市场成熟度不高，长时间给到无风险套利机会，市场上也涌现出大量的期现商进场参与，库存也从厂家向社库有集中转移，在2023年下半年体现的较明显。包括到2024年，市场供需格局宽松，但因期现商承接了部分采购需求，使得厂家仍能保持相对较高的产量，从整体样本库存来看，集中性的累库在2024年，目前整体的库存水平仍处于相对高位。从贸易环节上，除了上下游点对点的一些直采外，当前在盘面出现反弹给到比较理想的价格时，厂家仍会进行套保或与期现商商量好一个基差按照盘面定价出货，而当期货走弱时，期现商出货机会增加，下游多根据情况点价补货。

供应端其他关注点

　　冬季空气质量偏差，新疆地区易受环保扰动；原料硅石供应宽松，但寒冷天气下开采可能阶段性受限；煤价、电价调整带动影响。

　　02、需求端分析

　　工业硅的下游需求主要包括生产有机硅、制取高纯度的多晶硅、作为材料添加剂用在铝合金生产上以及出口，需关注各环节需求变化和采购节奏。

有机硅

　　有机硅行业也处于产能过剩格局，企业生产或检修多根据下游需求调整。其下游终端较分散，传统需求偏弱，新能源等创新应用仍能带来增量，相对形成一定对冲。2025年有机硅的产量增速整体放缓，2026年预计变化也不大。去年11月份企业间召开会议，也倡议“反内卷”，企业间达成减排共识，整体控制行业开工率。从占比来看，在工业硅下游需求环节中有机硅占比接近30%，目前消耗需求相对稳定，主流使用牌号为421#。

多晶硅

　　2023-2024年多晶硅在工业硅的消费需求中占比一度达到40%以上，2024年多晶硅产量也创下新高，在宽松压力下当年从5月份开始企业减产，叠加年底行业自律，后续基本低负荷生产，2025年产量同比回落25.44%，占工业硅消费需求比重也降至32%。从2025年开始，整体生产更加贴近下游实际需求，但因库存较高，行业仍面临较大压力。其下游终端新增装机增速面临阶段性制约，短期市场难有亮点，相应对工业硅的消耗拉动减弱。整体在促进新能源发展的背景下，经过1-2年的调整后，未来预计仍有新的增长点。从生产环节上看，多晶硅直接消耗的是硅粉（工业硅块加工磨成粉），这中间也自然形成磨粉厂企业的存在，多晶企业部分也有自备磨粉产线。所以从采购方式上有直接采购硅块、招标硅粉，或者采购硅块找磨粉企业代加工，在行业自身疲软下，对于原料端压价也较明显，磨粉企业的备货也趋向谨慎。主流使用以99硅粉为主，磨粉基本根据企业需求高低品掺配。

铝合金

　　当硅用作材料添加剂，可以使得制成的铝合金更有韧性而不易碎裂。铝合金主要应用在汽车、摩托车等铝合金压铸行业，同时还用于变形铝合金中的铝棒、铝板带、铝门窗及航空航天等领域。铸造铝合金中硅含量相对较高，变形铝合金中添加硅的主要是4系合金和6系合金。在整体铝合金中，工业硅的添加比例偏少，且不同产品有一定差异，很难分产品准确量化，更多参考整体铝合金的产量变化进行分析。近年来铝合金产量的增速保持较高水平，该环节对工业硅的消耗需求仍维持增加态势，从占比上，已逐步提升至接近20%。使用牌号上以553#等低牌号为主，部分高端铝合金要求低钙的高品货。

出口情况

　　2025年工业硅出口量约为72万吨，同比基本持平，相对稳定，出口目的国主要有日本、印度、韩国等地，最终流向以铝合金企业为主。需关注海外市场需求变化对出口的影响。

　　03、成本利润分析

　　工业硅是由硅石和碳质还原剂在矿热炉内冶炼生成。电力和原材料价格的变动对成本构成影响，进而对企业生产决策及出货意愿产生影响。

　　生产一吨工业硅约需10500-12000度电，按照当前北方地区的生产来看，在现金流成本中，即使有自备电的厂家，低电价下电力成本也占到约40%，对于使用高电价的厂家，占比更是达到55%左右。西南地区季节性电价差异大，占比波动幅度大。

　　除了电力外，剩下主要是原材料成本，包括硅煤、硅石、石油焦、木炭、木片（疏松剂）、电极。从生产工艺上看，云南以半煤半焦工艺为主，三种碳质还原剂均会用到，单吨耗用量也相差不大，成本占比主要因单价变动而定。北方地区基本是全煤工艺，还原剂主要是硅煤，其在现金流成本中占比在20%上下。另外硅石占比在10%左右，其供应相对宽松，价格以稳或偏弱运行为主。

　　在产能宽松，需求增长不足的背景下，现货处于近年来低位运行，企业利润被压缩，从全成本来看，目前仅新疆地区整体还处于盈利状态，其他地区多数企业均有一定亏损。企业不断优化生产，因高低品价差的原因，盘面当前定价仍是锚定421#牌号，北方生产地区来看，部分企业的现金流成本折盘面价格大概在8000元/吨附近，低成本企业大概在7000元/吨附近。

　　04、短期扰动项

　　工业硅当前新驱动不强，拉长周期看，目前价格也是低位震荡格局，以区间运行为主，趋势性行情不明显。后续关注的扰动点有以下几方面。

政策扰动

　　重点影响多在自身供应方面。目前产业处于产能过剩格局，近两年有关淘汰小炉子或落后产能的声音不断，2025年9月行业大会也讨论了修改能耗指标的事宜，进行意见征求，后续关注可能的相关政策对产能产量方面的调整。其他方面包括电力政策、环保限产、企业挺价行为等。

开工预期

　　北方大厂：进入3月份有一定复产，但目前一少半炉子仍处于停产状态，关注企业后续开工情况。

　　西南地区：开始有零星复产，当前影响不大，关注后续水电情况及到丰水期起炉力度。

市场情绪

　　虽然工业硅受外部宏观政策及海外冲突等影响偏小，但因期货品种的金融属性，有时也会受到整体情绪的带动作用，资金有时表现出趋同性。

　　05、历史行情举例解构

　　2023年6月19-20日：周末突发大厂减产，周一（6月19日）开盘大涨，两天上涨10%。

　　2025年年初至6月初：在供需宽松、高库存压制、成本下移、宏观助推等多重因素作用下，价格流畅下跌，盘面接连创上市新低，主力合约跌幅高达36%。

　　2025年6月初-7月底：市场整体情绪修复、产业端利空因素阶段性出尽及大厂生产扰动下，期货修复出现反弹，从低位上涨约1000元/吨。随后“反内卷”政策热潮也进一步发酵，盘面再迎来一波强势反弹，主力合约最高突破10000元/吨一线。