3月18日，“国产奶粉第一股”贝因美（维权）(002570.SZ)发布重磅公告，宣告其控股股东浙江小贝大美控股有限公司(下称“小贝大美”)的重整事宜取得关键进展，公司控制权或将迎来根本性变更——若重整计划获批，贝因美实控人将由创始人谢宏变更为金华市国资委，这家深耕母婴行业三十余年的老牌企业，正式步入国资赋能的新阶段。

公告显示，小贝大美及其预重整管理人已于3月17日与金华臻合企业管理合伙企业(有限合伙)(下称“金华臻合”)签署《重整投资协议》，并于次日向金华市中级人民法院提交了重整申请书。这意味着，这场始于2025年7月的预重整进程，已进入最后的司法裁定阶段，贝因美的“易主”悬念即将揭晓。

作为贝因美的第一大股东，小贝大美目前持有公司1.33亿股股份，占总股本的12.28%，但其股权状况并不乐观——所持股份中98.85%已被质押或冻结，且自身深陷债务困境。天眼查信息显示，小贝大美涉及的多起案件在2025年陆续进入执行阶段，其中单个案件涉及金额最大的接近2亿元，流动性紧张、资不抵债成为其启动预重整的核心原因，而这也成为贝因美控制权变更的导火索。

此次接盘的金华臻合，身份背景颇具针对性。公开信息显示，该企业成立于2026年2月，系专为本次重整设立的国资主体，穿透后实控人为金华市国资委。其股权结构显示，金华明衡企业管理合伙企业(有限合伙)认缴出资8.6亿元，占注册资本的97.72%，浙江金汇阳光资产服务有限公司认缴出资2010万元，占比2.28%。根据《重整投资协议》，金华臻合将支付8.56亿元重整投资款，受让小贝大美全部股权，同时额外提供3000万元资金，协助化解小贝大美相关担保债务，为控制权平稳过渡保驾护航。

回溯整个重整进程，其推进脉络清晰可循。2025年7月，小贝大美以“流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值”为由，向金华中院申请预重整并获受理；2026年1月，预重整方案经债权人、出资人会议全票通过；2月5日，小贝大美公开招募重整投资人，截至3月4日报名结束，仅有金华臻合一家提交合法有效的重整投资方案，按规则自动成为重整投资人；3月17日，双方正式签署协议，次日提交重整申请。目前，重整计划仍需经债权人会议表决及法院裁定批准，尚未完全尘埃落定。

成立于1999年的贝因美，由谢宏于1992年创办，2011年登陆深交所，曾一度成为国内婴配粉行业龙头，主营业务涵盖食品销售、婴幼儿配方乳粉及其他婴幼儿配方食品销售等，注册资本约10.8亿元。作为深耕母婴领域的老牌企业，贝因美拥有全产业链优势，近年来正推动战略转型，2025年谢宏提出“只赚5%”的全新理念，宣告告别高毛利单品依赖，转向“母婴生态+全家健康”的平台型发展模式。

从经营数据来看，贝因美近期基本面保持稳健。2025年前三季度，公司实现营收20.33亿元，虽同比下降2.59%，但净利润达1.06亿元，同比增长48.07%，在行业中表现亮眼——据统计，该营收在乳品行业19家公司中排名第8，净利润排名第5，高于行业中位数。对于控股股东重整事宜，贝因美明确表示，公司在业务、人员、资产、机构、财务等方面与小贝大美相互独立，目前生产经营正常，相关事项不会对日常运营产生实质性影响。

此次国资接盘，对贝因美而言既是挑战也是机遇。从积极层面看，地方国资的入主有望为企业注入充足的资金、信用及资源支持，有效缓解流动性压力，帮助其优化资产与债务结构，在竞争日趋激烈的奶粉行业中巩固优势。

金华臻合也承诺，重整后将保持贝因美稳定经营，继续支持员工股权激励，维护核心资产价值，且36个月内不转让或委托他人管理所持贝因美股份，保障控制权稳定性。

从行业层面来看，贝因美此次易主，也折射出国产奶粉行业的整合趋势。当前，奶粉行业集中度持续提升，竞争愈发激烈，国资接盘困境上市公司已成为行业整合的重要路径之一。对于贝因美而言，失去民营资本主导、迎来国资加持后，公司的治理结构、战略方向或将迎来调整，如何在国资赋能下实现高质量发展，破解营收增长瓶颈，成为其未来需要面对的核心课题。

值得注意的是，贝因美在公告中也明确提示风险，本次重整能否成功仍存在不确定性；若重整失败，公司控制权、经营稳定性仍将面临挑战。对于这家“奶粉第一股”而言，这场国资接盘能否成为其发展的新转折点，仍有待时间检验。

NEXT