作为恒生科技成分股里边比较重要的、成分比较大的几只个股，比如美团、京东、阿里，基本上都处在一个外卖大战。说白了就是这些成分股里面几只重要的成分股都是一个自己不争气，再一个正好赶上应该在9月初的时候，小米正好是在做双头，而且那个时候媒体上大肆宣传说小米怎么样好，几乎要神化了。但在当时记得给内部同学做直播的时候讲过，现在小米它是不值这些钱的，它的下跌起步就要30%以上。作为恒生科技里边一个重要的成分股，它就会对整体的恒生指数有一个非常不好的影响。

恒生科技内在的几家主要的公司都不能打，这种情况下，你觉得恒生科技能有什么好的涨幅吗？就算是不跌，至少它也涨不上去了。反而有小米或者其他一些前期处在高位，一旦出现调整，那么恒生指数的下跌是必然的，这是一个方面。

再一个就是最近AI的冲击，可以说字节一家在压着整个恒生科技里边的个股在打。腾讯的元宝、阿里的千问、小米的小爱，说起来这几个真的都不如字节的一个豆包能打。尤其最近几个月，阿里的商务这一块甚至也被抖音商城占领了很大一部分份额，其实也包括京东，甚至还包括美团。所以这一方面整体对相关的一些重要成分股实际上是有一个非常大的压制作用的，人们对他们都很悲观。

再一个如果把眼光放宽一点的话，还有一个外围股市。近几个月在恒生下跌的过程里边，外围的比如日本、韩国都是在大幅上涨。同时你会发现这几个国家的上涨基本上都是硬件。如果再考虑一下前期美国因为AI的兴起导致的软件互联网这一方面各种公司的承压和大幅度的下跌，从这个角度上就能够理解了。因为恒生科技组成的大部分都是软件，所以整体外围资金的偏好脱软向硬的时候，恒生科技的调整也是一个顺应趋势的走法。

其实还是说到小米，小米虽然是硬件，但是它的硬件和当前的AI不相关，反而因为它前期的估值过高，处在一个高位，对恒生科技起了一个负面的作用。

最后一个原因，整个2025年香港上市的新股非常多，几乎每个月里边都十几只。经历过A股前几年疯狂抽血的时候的老股民应该都知道，那时候是3000多家直接搞到5000家，一年上市1000多家，其实恒生这边现在也面临这个情况，在不断的抽血，这也是其中的一个原因导致的整个香港股市很难往上走。因为在不断抽血的这种情况下，哪有新的资金去做这些老的股票。

同时还有一个情况，香港证交所比较黑的一点，或者说它这个制度可能本身就是这样一个情况，有一些新股上市之后就会爆炒，一旦爆炒起来之后，它的市值达到一定的市值之后，就会纳入恒生成分股，尤其有的还会纳入恒生科技成分股。那么爆炒之后已经是非常高的估值的这种情况下，一旦纳入成分股就会有很多的被动资金去配置。对于里边的炒作资金来说，这就等于是有了接盘的。这个时候就搁我我也出货，就会导致这个新股疯狂的下跌，一定因为主力一旦出货之后，后面没有人维护了，自然就下跌。这种新股下跌之后，那对于恒生指数肯定也会影响它向下这样一个情况。市值跌到一定的程度之后，他又会把这个个股剔除成分股，一次这样两次这样甚至三次，这都是这样。那对于指数来说的话，那一定是向下的这种压力比较大。

这是个人对恒生科技一直向下，就是最近几个月一直这种亏钱效应比较明显的这种情况的一个总结。想要看后续的发展，一定要先找到它的前提的原因，找到原因之后去考虑这种原因到底能不能消除，如果能够消除掉，那么恒生指数后期可能还会有一些发展。

首先考虑说这几家公司能不能打，可能比较悲观的，他被字节一家压着打，但事实上其实对于国产的AI来说，这种迭代或者这种发展其实不难，只要有钱都好说。国人的特点就是可以没有创新，但是你只要有了创新，你领先，我也就这么三五个月。所以对千问多么悲观，其实也谈不上，觉得就是暂时的一个落后，后边说不定哪一天千问又领先于豆包了，说不定哪一天元宝又领先于豆包，甚至说不定排名到世界的前5里面去了都有可能。这个东西说心里话就是一个训练，就是资源，就是钱，你说有多太高的不可逾越的这种壁垒，从跟随者的角度来说是谈不到的。

所以从这个方面来说，觉得还是有后续的这种转折的可能性，也就是说再差他也不太可能比现在更差。所以从机构的这样一个交易的逻辑来说，就是在出利空的时候买，就是赌他不能够比现在更差，这就是困境反转的一个交易逻辑。

再就是比如说像刚才讲到的这种外卖大战，现在是有所缓和的，从收费这个角度来说，已经不像原来那样疯狂的去补贴了，而这个东西它也不太可能持续的很长时间。快的话可能也就两三个月的时间，慢的话最多最多也就是半年的时间，这个事一定是停止的，否则的话上面也不会答应。所以从对他影响到这几个公司业绩的情况，基本上也可以消除掉。

再一个就是比较重要的像小米这边，虽然说前面的时候觉得它很高估，但是跌下来了就不高估了。当然这一块后续还要跟踪他的一些业绩报表，看看后边的业绩是不是能够匹配现在的股价，如果他的增速匹配不了，还是会掉，但是如果他的业绩增速能够达到20%以上，那么这个股价其实还是没有太多水分的。当然它的这种下跌后续的这种走法就需要多跟踪一下。但是比起前期来说，对于恒生指数这种副作用肯定要小很多。

再一个世界范围内的这种脱虚脱软向硬的这样一个资金的风格，这一块AI因为对于互联网也好，对于软件也好都是有影响的，但事实上这几家公司它并不是纯粹的这种互联网公司，可以把它看成一个商务公司。原来的时候对它的一个认识，这就是个软件公司，但事实上像阿里也好、腾讯也好，腾讯是做社交，它是一个社交软件，但这种社交软件被AI替代的概率不太存在。即便AI再出一个新的这个东西的话，它也是一个社交，这是正常人们的一个需求，有可能把它嵌入到某个AI里边，但是这个东西它是不会消除的。而它既然有这个入口的话，它相应的这种生态一定是能够继续维持的。所以对于腾讯这个方面的影响，个人觉得可以消除掉。包括阿里也好，或者说百度也好，或者说美团也好，其实他们都不单纯的是这种软件公司。

所以后期总觉得资金的风险偏好在这一个阶段，一旦把这种硬件炒上天去之后，没有这种投资价值之后，超级高估之后，那么很多资金的这种偏好一定也会扭转，还是会找到一些有成长、有逻辑、有业绩这样的一些基础的，有一些内在的价值这样一些公司。所以并不认为恒生科技就此一路向下就再也回不去了。

当然你说现在买还是不买，觉得这里可以分批的去做定投了，目前这个位置是一个左侧交易。想等到他走出右侧来当然没有问题，交易偏好是左侧的话，那么在这个位置上去分批的买，做定投，这是一个比较好的选择。短时间的涨跌真的预测不到，只能认为这个位置至少比起一个月之前、比起两个月之前，它要有更高的这种性价比。