在人民币国际化与“去美元”的双重叙事驱动下，更多国家和外国公司选择用人民币进行融资，凸显人民币在国际市场上的吸引力进一步增强。

据彭博汇编的数据，今年迄今熊猫债、点心债发行规模已达到2184亿元人民币，创同期新高，其中发行方包括印度尼西亚政府以及摩根士丹利等机构。而2025年上述债券加上在中国境外发放的人民币贷款总计达到1.15万亿元人民币，亦为纪录最高，二者累计增量达近1.4万亿元。

此轮创纪录发行的背后，是中国境内显著低于美元的利率环境、人民币汇率展现的韧性以及部分国际投资者试图将资产多元化的共同结果。在美国内政外交政策加剧投资者对美元的疑虑之际，人民币作为美元以外的融资货币替代选择的重要性正日益凸显，并进一步推动人民币的国际化。

“中长期来看，人民币跨境直接融资正处于一个黄金发展期。熊猫债和点心债为人民币从贸易结算货币向投资、储备货币迈进提供了关键载体，”中国银行投资银行中心副总经理刘伟表示，这切实助推了人民币在国际上的使用。

中国人民银行未能立即回复彭博寻求置评的传真。

多方面增长

推动人民币跨境融资的一个主要因素是中国的低利率环境。印尼政府上个月发行的双币种主权债中，其10年期离岸人民币债券的发行利率比其8年期欧元债低约100个基点。

受益于此，在不包括香港政府和中国中央政府发行的点心债情况下，中国境外发行的人民币债券点心债年迄今发行量达到1030亿元，为历年同期最高。

与此同时，彭博汇总的数据显示，今年以来熊猫债发行规模也突破514亿元，刷新同期纪录新高。虽然中资企业的海外分支仍占发行人的主要部分，外资机构的发行数量已从2015年时的6笔增加到去年的36笔，摩根士丹利、巴克莱银行今年再次到这一市场发债融资。

“熊猫债的核心优势在于深度依托规模庞大、流动性更优的在岸市场，融资成本通常更低，且资金能更直接地用于中国境内运营，”中泰证券固收首席分析师吕品指出，境内利率中枢显著低于美元，加之人民币汇率双向波动且长期韧性较强，能有效降低融资端的成本与波动风险。

星展银行宏观策略师Chang Wei Liang称，更多外资发行人正考虑进入在岸人民币市场，一个庞大、多元且易参与的熊猫债市场，将有助于提升人民币在全球储备体系中的地位。

此外，人民币离岸贷款规模也在扩大，2025年离岸贷款规模为上一年的4.5倍以上，达到创纪录的425亿元。最新的案例包括阿拉伯联合酋长国沙迦政府的首笔人民币贷款，该政府同时也是熊猫债的发行人。

尽管如此，人民币要实现中国当局设想的在国际贸易投资和外汇市场广泛使用，并具有全球储备货币地位的目标，仍有不少障碍，比如在岸人民币的汇率波动区间收到限制、资本账户仍有待进一步开放、人民币在全球外汇交易中占比仍远少于美元和欧元等。

不过，星展银行高级经济学家Samuel Tse表示，随着中国正努力鼓励贸易以人民币进行结算，中国和世界其他地区不断增长的贸易联系有望进一步推动人民币的使用。