今年，政府工作报告提出政府投资基金要带头做耐心资本，这样从根本上改变创投机构不敢投早、不敢投小的现状。因为政府投资基金是有官方背景的，带头做耐心资本去投一些有发展潜力、现在还没有稳定盈利的早期创投企业，将会起到很好的示范效应，从而带动更多的创投机构去投这些科技创新企业。从制度层面，可以建立可落地、可量化的创投容错机制。以往一些创投机构不敢投资于早期和规模小的企业，主要是担心在考核上可能会被视为有利益输送或者是投错的嫌疑。通过建立一定的容错机制，容许创投机构投资小企业、早期的企业出现投资失败，可以按照一定的标准来设定容错的比例，比如说投十家能有两三家投资成功，那已经合格了，如果有三四家甚至四五家投资成功，那就是非常好的成绩了。因为创投企业投资风险较大，可以根据不同的细分行业、根据行业的特点来制定这样一个标准，比如说有些投资风险较大的行业，容错率要更高一些，这样才会有更多的创投机构愿意去投早投小。

　　报告提出对关键核心技术领域的科技型企业常态化实施上市融资、并购重组绿色通道，绿色通道应该向硬科技方面倾斜。因为当前我国经济正处于转型期，传统行业很多已经不适应经济发展的需求，这就需要更多的科技创新企业起来。当前也是第四次科技革命，AI科技会带来很多领域的发展。通过支持这些硬科技企业登陆资本市场、走绿色通道，可以提高资金的效率，支持更多代表经济发展方向的科技创新企业登陆资本市场，对我国经济发展起到很好的引领作用。报告强调健全中长期资金入市机制，保险资金、养老金、理财资金这些长钱入市，会给资本市场带来更多的机构资金，同时带来更多的增量资金。目前还是有一些迫切需要破除的制度障碍，比如说对于养老金、保险资金的基金经理考核，要更加注重三年以上的长期考核，而不要过度关注短期的表现，这样基金经理才敢加仓权益资产。另一方面，对于投资业绩的考核也要建立合理的参考标准。当前银行存款的利率非常低，一年期定存利率只有1%左右，所以在业绩考核上可以适当降低标准，让基金经理有更大的选择权和灵活度，根据市场的变化提升对于权益资金的配置比例，从而能够经得起短期市场的波动，获得长期的良好回报，实现资金的保值增值。这也有利于推动当前我国这轮慢牛长牛行情进一步深化。

　　近期市场受到中东冲突升级的影响，出现了反复震荡的走势，但市场走势整体上还是偏强的。虽然在本周初一度出现较大幅度下跌，但是近两个交易日已经开始逐步反弹。上证指数强势收复4100点整数关口，延续了这轮慢牛长牛的走势。现在两会正在召开，政府工作报告释放出一个积极信号，今年将实施更加积极有为的宏观政策，包括在财政政策上更加给力，货币政策上适度宽松，对于资本市场的支持力度进一步加大，这是有利于推动本轮慢牛长牛行情延续的。中东冲突对于国际油价形成了较大幅度的影响。伊朗封锁霍尔木兹海峡这一全球油运的咽喉航道，对油价有很大的推升，可能会导致物价上涨，从而对美联储降息的预期发生了一定的改变，美元指数也出现了回升。据报道仅中国油轮允许通过霍尔木兹海峡，这对投资来说也是个振奋人心的消息。我国石油进口依赖度高达70%，所以保障石油运输的安全至关重要。我国为从中东运出来的油轮进行保驾护航，进一步保障了石油的安全。前些年我们前瞻性地大力发展新能源来替代传统能源，大大减少了对于原油的依赖度，现在回头来看是非常英明的一个决策，也是非常具有前瞻性的布局。

　　在AI时代，一方面大家要关注AI应用、人形机器人、芯片半导体、算力算法、可控核聚变、军工、商业航天等等，这些受益于AI大发展的板块也是十五五规划重点支持的方向。2026年是十五五规划的开局之年，政府工作报告详细论述了规划纲要的重要内容，有利于推升科技、军工等板块的表现。另一方面，在AI时代，各国对于资源的抢夺更加激烈，特别是美国囤积铜等战略资源，所以今年有色金属、化工、原油、天然气甚至煤炭等，都是市场要重点关注的投资方向。

　　当前我国资本市场已经确立了这轮慢牛长牛走势。政策的支持，加上居民储蓄大转移，以及外资的流入，加上险资、社保基金、养老基金、公募基金、私募基金等机构投资者的加持，市场走势整体还是比较强劲的。投资者要保持信心和耐心，抓住这轮行情的机会，从中长期来布局这些代表经济转型方向、具有一定稀缺性的优质行业、优质公司、优质基金，从而实现财富增长。我一直坚持认为一轮长牛行情是真正能够拉动消费、提高居民生活水平，同时提高投资者的获得感的。在资本市场走强之后，也会吸引更多的场外资金入场。今年有50万亿的定期存款到期，其中有一部分风险偏好较高的投资者有可能就会流入资本市场，来分享经济转型带来的红利。

　　今年市场的走势也有哑铃型的一个特征。一头是科技创新，一头是一些低估值的蓝筹股。最近流行一个说法叫HALO交易（Heavy Assets Low Obsolescence），就是重资产低淘汰，这是一种在人工智能时代出现的投资策略。这个概念也是由高盛、摩根士丹利、摩根大通等华尔街投行提出来的。它背后的逻辑就是，在人工智能技术发展的背景下，由于市场对于AI影响传统行业的担忧，部分资金转向配置具有高壁垒、难被技术替代的实体产能与网络，来对冲风险。在地缘政治变化、供应链调整与AI资本开支叠加之下，市场对这些资本密集型的重资产行业反而是比较期待的，包括像电力、电力设备、公用事业、铁路等重资产行业，还有有色金属这些资源股，都具备这个特征。所以今年的哑铃型策略就是，哑铃的一端是科技股，另一端就是HALO资产。这和去年科技加高股息板块形成的哑铃型策略有一定的类似性，但是逻辑稍微有一点变化。总体来看，大家要保持信心和耐心来抓住这轮行情的机会，不要过多地关注短期的波动，而要从中长期来布局重资产。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）