铜：宏观情绪改善，铜价企稳整理

　　周三晚沪铜主力先弱后强运行，收涨于101700元，伦铜运行至1.3万美金一线。

　　宏观中性。美国2月ADP就业人数增6.3万人，为去年11月来最大增幅，同时2月ISM非制造业PMI超预期升至56.1，经济韧性改善市场情绪，但对降息预期存在扰动。

　　基本面中性。昨日上期所铜仓单增加1970吨至30.24万吨，LME铜库存累库3850吨至26.15万吨。3月下游订单明显增加，加之成品库存偏低，下游增加提货动作，现货贴水边际改善。

　　总体来看，海外宏观情绪修复叠加国内会议政策预期，预计短期铜价有望企稳整理。今日沪铜主力运行参考10.05万-10.3万元/吨。策略上，短线区间为主，中线等待低点布多。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　消息面上，印尼预计7月受理镍矿配额变更申请，预计可增加配额至多30%，矿端偏紧的担忧情绪有所缓解。产业方面，下游观望情绪较重，纯镍现货成交持续清淡；镍矿方面，部分大型矿商获批2026年RKAB配额，但配额多有缩减，目前印尼镍矿升水维持高位，现实供需依然紧张；镍铁方面，矿端成本虽有上涨趋势，但受下游对高价货源接受度有限影响，利润传导不畅，镍铁成交持续疲软；硫酸镍方面，成本端MHP价格相对较高，但下游采购意愿有限，整体价格或维持震荡运行；不锈钢方面，镍矿成本高企给予不锈钢一定支撑，但终端节后复工较慢，市场需求相对有限。

　　镍不锈钢区间操作。沪镍2605参考区间130000-150000元/吨。SS2604参考区间14000-15000元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：

　　硅业分会消息显示，近期市场成交活跃度略有提升，但成交价格下滑较为明显，N型复投料成交区间位于4.5-5.3万元/吨，成交均价4.83万元/吨，主因硅料厂为缓解库存压力而降价促成交。目前下游环节受到出口退税取消带来的抢出口支撑有限，同时行业库存压力高企，预计多晶硅价格难有起色。

　　PS2605预计运行区间40000-45000元/吨。操作上，区间操作。

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　　铝：氧化铝期货价格小幅下跌，现货价格持稳。中东地区冲突持续，卡塔尔铝业（Qatalum）逐步关停，预计影响电解铝产能65万吨，影响氧化铝消费124万吨左右。另外巴林铝业和阿曼铝厂同样面临减产风险，同时霍尔木兹海峡运输效率大幅下降，部分原本发放中东地区的氧化铝将转卖至亚洲其他区域，昨日印度成交3万吨氧化铝，离岸价格较上一笔下跌3.5美元/吨。国内氧化铝减投产并存，新增产能投产节奏慢于预期。上期所仓单继续增加，后续关注几内亚政策动态，氧化铝震荡为主。

　　氧化铝05合约运行区间2650-2900元/吨，空单逢低减仓，未入场观望。

　　隔夜伦铝大幅上涨，沪铝继续上行。中东地区地缘冲突持续，卡塔尔铝业（Qatalum）预计最迟将于3月底完成减产，影响电解铝产能65万吨。阿曼Sohar铝厂和巴林铝业随时做好减产准备，涉及产能200万吨左右。当前霍尔木兹海峡通航船只下降至个位数，后续将影响部分铝锭运输，短期事件影响利多。美国就业数据和非制造业PMI数据均好于预期，叠加冲突可能导致油价长期处于高位加剧海外通胀，美联储降息预期出现下滑，宏观情绪多空之间反复拉扯。基本面看国内新增产能逐步投产，供应压力略增。电解铝社会库存预计超130万吨，3月中旬左右见顶。现货端贸易商看涨情绪较浓，铝价上涨后现货采购情绪一般。短期铝价供给担忧为主要驱动逻辑，价格偏强运行。

　　沪铝04合约运行区间24500-26000元/吨，前多继续持有，未入场观望为主。

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　　锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国财长贝森特表态较为收敛，避险情绪略有缓和，美权益市场修复有色跟随。基本面看，据钢联统计，港口高富含矿加工费在1200左右，预计进口加工费或有小幅下调空间；3月炼厂复产放量为主，预计环比增加5.7万吨，基本回补2月减产缺口。需求端，初端企业陆续于元宵节后复工，当前下游拿货表现仍然不佳，现货贴水走扩。整体而言，基本面尚处于改善初期，短期仍然跟随宏观情绪为主，向下空间不大。操作上，沪锌回调试多，沪锌主力合约运行区间24000-25500元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月TC仍维持当前低位运行，到厂价格倒挂300-500左右；湖南及云南地区冶炼厂集中复工，开工低位回暖。再生方面，废电瓶回收量逐步提升，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂短期暂难放量。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工，但节奏不及预期，采购需求未有明显回暖迹象。总体而言，供需维持两弱，预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡。宏观面，美国财长贝森特表态较为收敛，避险情绪略有缓和，美权益市场修复有色跟随。基本面看，原料端，持货商出货节奏缓慢，废铝货源略显紧张，价格有所抬升；供需端，受原材料供应影响，炼厂开工维持低位；下游企业复工不及预期，需求订单暂无改善。价差方面，AD-AL盘面主力价差继续走扩，考虑到短时沪铝存在情绪溢价，价差难有大幅修复空间。总体来看，中东铝厂生产扰动频发，预计合金跟随沪铝偏强震荡为主。操作上，铝合金回调试多，主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属整体小幅收涨，主要受伊朗局势动荡的避险需求支撑与投机市场情绪影响。地缘局势方面，伊朗战事持续，伊方针对中东美以军事力量进行反击，美防长亦预估战事将延长到8周左右，地缘动荡预期对贵金属价格有一定支撑。但昨日ADP就业数据超预期释放美国就业市场回暖信号，部分提振强美元预期同时对贵金属形成压力。总体而言，贵金属短期仍有避险买盘支撑，但短期受消息面扰动较大，需关注价格波动风险。

　　操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯应谨慎观望。沪金2604参考区间1115-1185元/克，沪银2604参考区间20000-22500元/千克，广铂2606参考区间550-600元/克，广钯2606参考区间410-460元/克。

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