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　　来源：行家券业

　　猜测？华泰证券+南京证券，探索江苏券商整合可能

　　刚点评了东吴证券官宣拟收购东海证券，坊间又有新的猜测：同为江苏籍券商，华泰证券收购同城的南京证券，是否存在可能性？本着大胆猜测，小心求证的原则，我们进行了探索。

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　　行业大势

　　近年来，我们见证和将要见证了多家券商的合并。强强联合的国泰君安+海通证券；以大并小的国信证券+万和证券，中金公司+东兴证券+信达证券；区域抱团的国联证券+国金证券（未果），国联证券+民生证券，浙商证券+国都证券，西部证券+国融证券，以及刚刚官宣的东吴证券+东海证券。

　　券商合并，首先是政策方面的导向。2024年新“国九条”就明确表态，支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展。

　　江苏省内现有五家5家本土券商，均为国资背景，华泰证券（江苏国资）、东吴证券（苏州国资），东海证券（常州国资）、南京证券（南京国资），国联民生（无锡国资委）。

　　对江苏这样的经济大省来说，“金融强省”不能只靠一家华泰证券撑场面，更要整合省内资源，打造能和其他头部券商抗衡的本土力量。

　　由此看来，base江苏省会的南京证券，和全国三甲龙头华泰证券的整合，就是顺理成章的下一步。既符合监管导向，也契合江苏十五五规划里“优化金融资源配置”的目标，相当于“自上而下”的趋势已经明确。

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　　头部体量

　　曾经以江苏省券商的名号创业，华泰证券已经成为行业三甲。以2025年前三季度数据来看，多项指标稳居头部阵营。

　　营业收入271.29亿元，仅次于中信证券（558.15亿元）、国泰海通（458.92亿元）。归母净利润127.21亿元，同样仅次于中信证券（239.16亿元）、国泰海通（220.74亿元）。经纪业务净收入65.88亿元，位列第5，依托全国布局的网点优势，保持稳健竞争力。投行业务位国第4，揽收19.48亿元，仅次于中信证券、中金公司、国泰海通。

　　再看南京证券。2025年前三季度22.62亿元，同比增长12.72%；归母净利润91.31亿元，同比增长26.79%．

　　对比可见，华泰证券的总资产，营业收入和归母净利润，几乎都是南京证券的十倍以上。所有者权益更是达到南京证券的百倍以上。

　　两家合并，对华泰证券的营业收入和净利润的增量不大。但对南京证券来说意义更大。

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　　合并可能

　　客观说，南京证券主要优势在本地——深耕江苏县域市场，网点多、贴近中小投资者和本地企业，但短板也很明显：资本实力、投行能力、金融科技布局，和华泰证券根本不是一个量级。在券商行业越来越看重资本和综合服务能力的今天，单靠区域优势，南京证券迟早会被边缘化。

　　对南京证券来说，抱上华泰证券的大腿，能拿到足够的资本和投行资源，突破发展瓶颈；对华泰证券来说，接手南京证券的本地渠道，能快速补齐县域零售市场的短板，进一步巩固在江苏的绝对龙头地位。这是典型的“1+1>2”，也是行业整合的核心逻辑：互补共赢，而非零和博弈。

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　　高管动向

　　回顾华泰证券CEO周易在2024年报中的致辞，他曾经表示，“始终坚持以客户为中心的理念，始终坚持打磨数字化转型的核心能力，始终坚持全球化的方向”。但并未涉及资本扩增之类的内容。而南京证券2024年报，相对来说朴实无华。

　　在前期券商合并的风潮中，华泰证券也似乎没有任何风声。本次新董事长王会清履职后，华泰证券是否会有所动作，尚未可知。

　　南京证券方面，却有两个情况。现年61岁的董事长李剑锋，作为国企高管，已超龄服役。而春节前夕，南京党建官网显示，南京证券总经理、党委副书记、董事夏宏建，“拟进一步使用”。预计不久之后，南京证券可能出现“将帅齐换”的情况。在这样的前提下，南京证券的下一步规划，也存在变数。

　　未来，“一省一主力”的格局会越来越明显。中小券商要么差异化突围，要么被龙头整合，这是行业发展的必然。而华泰证券与南京证券，是否能达成同城姻缘，或将留给时间来证明。