来源：华尔街见闻

　　美联储年内降息空间或进一步收窄，目前期货市场已将首次降息预期推迟至年中之后。

　　多位美联储官员近日表示，人工智能带来的生产力增长可能意味着更高的利率水平，这一观点与特朗普政府及其美联储主席提名人沃什的立场形成鲜明对比。

　　美联储理事Michael Barr周二在纽约发表讲话时表示，他预计AI繁荣不太可能成为降低政策利率的理由。他指出，资本需求和家庭储蓄等因素可能对利率形成上行压力。

　　旧金山联储主席Mary Daly当天也表示，在“标准模型”下，AI引发的生产力增长加速将导致更高的中性利率，因为投资需求将相对于储蓄供给上升。

　　这一分析对于期待降息的投资者构成挑战。根据期货市场定价，投资者目前预计美联储在今年年中前不会降息。美联储在2025年降息三次后，已于今年1月会议上按兵不动，基准利率维持在3.5%至3.75%区间。

　　与特朗普阵营立场分歧显现

　　美联储官员对AI与利率关系的判断，与白宫及其美联储主席提名人沃什的观点截然不同。特朗普总统持续向美联储施压要求降低借贷成本。沃什则呼应政府官员观点，认为AI可能释放生产力繁荣，从而实现非通胀性增长，并伴随更低的利率。

　　但联储内部正形成不同看法。美联储副主席Philip Jefferson在2月6日的讲话中就已提出，在其他条件不变的情况下，生产力增长的持续增加可能导致中性利率上升，至少是暂时性的。

　　随着总统鲍威尔任期将于5月到期，AI与生产力问题今年料将在利率辩论中占据愈发重要的地位。

　　AI推高利率的传导机制

　　Barr在讲话中详细阐述了AI可能推高利率的几个原因。他指出，利用这项技术需要强劲的企业投资，将导致资本需求上升，从而对利率形成上行压力。

　　此外，由于对实际工资增长更强劲以及终身收入更高的预期，家庭储蓄可能下降，这也会对利率形成上行压力。

　　Mary Daly在加州圣何塞的活动后对记者表示，因为投资需求相对于储蓄供给会上升，AI引发的生产力增长加速在“标准模型”下会要求更高的中性利率。不过她也承认，任何分析都远非明确。“也许它会让中性利率小幅上升，”她说，“我们需要对中性利率的影响保持一定谦逊。”

　　政策转向信号渐显

　　美联储在过去一年半累计降息175个基点，此前曾在 2022 年和 2023 年累计加息超过500个基点。目前多位官员认为当前利率水平已接近经济的中性水平，并将此作为放缓或停止降息的理由。

　　期货市场显示，投资者目前预计美联储在今年年中前不会再次降息。这一预期与联储官员对AI影响的最新判断相呼应，暗示货币政策可能在相当长时间内保持当前立场。

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