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　　来源：国际投行研究报告

　　通鼎互联发布风险提示：参股公司云创数据涉欺诈发行及财务造假 面临退市 中信建投为其 IPO 保荐机构

　　持牌媒体深圳商报发表“云创数据涉欺诈发行、财务造假将退市 通鼎互联提示风险 中信建投为IPO保荐机构”一文，对云创数据的造假和处罚和投资者保护，先行赔付等提供了很多信息。

　　1 、造假规模与手段

　　时间跨度： 2020年至2024年上半年，长达四年半

　　造假特征：参照同类案例（如广道数字），常见手段包括：

制作虚假购销合同、发票、银行回单

虚构销售和采购业务

持续虚增营业收入与成本

维持表面毛利率稳定，掩盖真实经营状况

　　财务数据异常：上市后净利润急剧恶化：

年份

净利润

2021年

+6578万元 ✅

2022年

-1481万元 📉

2023年

-6012万元 📉

2024年

-1.74亿元 📉

2025年

-1.47亿元 📉

　　典型的**“上市即变脸”**特征——IPO前数据亮眼，上市后迅速崩塌。

　　二、 造假动机分析

　　1． IPO利益驱动

募资总额3.48亿元

中信建投收取承销保荐费2421万元

造假可抬高估值，获取更多融资

　　2． 维持上市地位

上市后真实经营持续亏损

若如实披露，将触发退市警示

通过造假维持表面盈利，拖延退市

　　3． 监管套利

北交所相对主板监管资源较少

公司可能判断造假被发现概率较低

　　三、监管失职分析

　　保荐机构中信建投的问题：

问题

详情

尽职调查不足

IPO前未发现造假迹象

持续督导失职

2021年8月至2024年12月未发现收入确认异常

关联方监控缺失

未能发现关联方资金占用问题

　　深层原因：

保荐机构与发行人存在利益绑定（收取高额保荐费）

持续督导流于形式，缺乏实质性核查

两位保代王改林、刘劭谦是否将被吊销执照，仍待监管判定

　　四、各方损失评估

　　投资者损失：

公司货币资金仅剩8687万元

面对1.49亿元监管罚款 + 投资者索赔

资金严重不足，赔付能力存疑

　　通鼎互联：

作为参股公司，已计提1.43亿元税前利润损失

但受益于光纤涨价，股价反而连续涨停（市场认为损失已出清）

　　五、法律追责路径

　　监管层面：

公司及10名责任人合计罚款1.49亿元

触发“财务类” + “重大违法类” + “规范类”三重退市警示

相关责任人可能面临刑事追诉

　　民事赔偿层面：

受损投资者可依法提起证券虚假陈述民事索赔

索赔对象包括：公司、控股股东、实际控制人、中信建投

参照广道数字案，保荐机构可能被要求先行赔付

　　先行赔付历史案例：

年份

案例

赔付方

2013年

万福生科

平安证券

2014年

海联讯

招商证券等

2017年

欣泰电气

兴业证券

2023年

紫晶存储

广发证券

2024年

广道数字

五矿证券（2.1亿元）

　　🔑 核心结论

　　这是一起典型的**“带病上市、持续造假、监管套利”**案例，暴露出三大系统性漏洞：

发行审核 —— 未能有效识别造假

持续督导 —— 保荐机构流于形式

退市机制 —— 虽最终触发，但历时过长

　　此案对中国资本市场的警示意义在于：严格压实中介机构责任、推动先行赔付常态化，才能真正保护中小投资者利益。